核心观点
　　2026年上半年公司健康生态量增质优驱动整体承保利润比+14.6%，叠加总投资收益向好，资负两端共振改善驱动保险分部净利润同比+120%至14.81亿元。众安银行净利润达0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍，表现强劲。展望来看，在AI深刻重塑保险价值链的大背景下，公司深入布局人工智能、云计算、大数据等前沿技术领域，AI技术的应用有望推动公司承保盈利水平的进一步改善。
　　事件
　　众安在线披露2026年上半年业绩
　　公司上半年归母净利润同比+132.2%至15.50亿元，其中保险分部保险服务收入同比+5.5%至169.89亿元，综合成本率0.1pct至95.5%，承保利润同比+17.8%至7.19亿元。
　　简评
　　1.整体业绩：各板块利润持续改善
　　上半年公司归母净利润同比+132.2%至15.50亿元，主要受益于权益市场的上行使得上半年年化总投资收益率同比+4.5p c t至7.8%。
　　2.保险分部：总投资收益与承保利润显著提升驱动利润增长
　　上半年保险分部净利润同比+120%至14.81亿元，其中承保利润增至7.19亿元，上半年投资收益增加人民币9.57亿元。投资方面，上半年年化总、净投资收益率分别同比+4.5pct、+1.9pct至7.8%、4.0%，上半年境内保险资金投资资产总额403.0亿元。承保利润提升主因是保险服务收入增加。上半年保险服务收入同比+12.95%至169.89亿元，综合成本率同比-0.1pct至95.5%，其中综合赔付率+2.2pct至56.9%，综合费用率-2.3pct至38.6%。
　　分险种来看，健康生态是承保利润增长的主要驱动。1）上半年健康生态承保利润同比+19.9%至4.9亿元，主因保险服务收入同比+16.6%至66.86亿元，综合费用率同比-1.6pct至48.8%，综合成本率同比-0.2pct至92.7%，赔付率同比+1.4pct至43.9%。综合费用率下降主因AI全面提升营销效率与精细化经营能力所带来的显著增益。2）上半年数字生活承保利润同比+953.7%至0.61亿元，主因综合费用率同比-3.6pct至33.4%，综合成本率同比-0.7pct至99.2%，赔付率同比+2.9pct至65.8%。保险服务收入同比+31.7%至76.27亿元。3）汽车生态深耕新能源车险赛道，AI赋能优化用户体验。汽车生态承保利润同比-3.55%至0.92亿元，其中保险服务收入同比+26.7%至13.74亿元，继续保持近年来良好的稳步提升趋势；综合成本率同比+2.1pct至93.3%，综合赔付率同比+4.3pct至69.4%；而受益于精细化营运管理的提升以及报行合一的费用管控，综合费用率同比2.2pct至23.9%。汽车生态总保费同比+4.2%至15.41亿元。2026年上半年公司为数百个品牌的新能源车主提供产品与服务，新能源车险总保费同比增长约105.7%，在公司车险总保费中的占比已接近36.5%，成为核心增长引擎之一。4）2026上半年消费金融生态承保利润同比-60.77%至0.57亿元，主要由保险服务收入下降导致。面对外部环境的不确定性，公司基于风险管控与高质量发展的考量，主动缩减了该生态业务规模。2026上半年保险服务收入同比-46.5%至13.01亿元，综合赔付率为64.1%，较2025年同期上升4.2个百分点，主要系底层资产质量波动所致；综合费用率为31.5%，较去年下降2.6个百分点。
　　3.科技分部：受益于金融行业数字化转型趋势，同比实现扭亏为盈
　　受益于国内以及海外金融行业的持续数字化转型，上半年科技分部净利润为人民币0.17亿元，扭亏为盈。
　　4.银行分部：各项关键指标向好，盈利水平稳步提升
　　2026年上半年，ZABank各项关键指标向好，盈利水平稳步提升，净利润达0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍；净收入同比增长约26.6%，达到5.78亿港元。净利息收入为3.75亿港元，同比增长25.9%，净服务费及佣金收入增长75.7%至1.23亿港元。净利润率从10.8%提升至12.2%，盈利能力持续释放。同时，受益于吸储成本下降，ZABank净息差进一步从去年同期的2.38%提升至今年上半年的2.99%，优于行业平均水平。截至2026年6月30日，ZABank的总资产较去年年底增长7.9%至约268.19亿港元。
　　5.投资建议：承保业务稳健+投资收益高增共驱利润增长
　　2026年上半年公司健康生态量增质优驱动整体承保利润比+14.6%，叠加总投资收益向好，资负两端共振改善驱动保险分部净利润同比+120%至14.81亿元。众安银行净利润达0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍，表现强劲。展望来看，在AI深刻重塑保险价值链的大背景下，公司深入布局人工智能、云计算、大数据等前沿技术领域，AI技术的应用有望推动公司承保盈利水平的进一步改善。我们预计公司2026/2027/2028年的归母净利润增速分别为21.0%/9.0%/9.4%，EPS增速分别为13.2%/9.0%/8.4%，给予公司目标价20.79港元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　互联网保险监管政策趋严：如果对互联网保险的监管政策出现超预期的明显收紧，可能对行业保费规模造成冲击。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　国内需求复苏持续低于预期：若居民对保险产品的需求持续低迷，可能对公司的保费增长带来负面影响。