核心观点
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收10.31亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.81%；扣非归母净利润2.08亿元，同比下降1.43%。剔除一次性中介费用影响后，归母净利润约2.69亿元，同比增长约14.34%。C端用户规模与付费转化持续增长，B端向企业级AI基础设施升级，海外收入同比增长41.21%，全球化与产品差异化优势进一步体现，维持“买入”评级。
　　事件
　　8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入10.31亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.81%；扣非归母净利润2.08亿元，同比下降1.43%。
　　简评
　　核心经营趋势保持向好，利润短期承压系一次性费用及研发投入所致。2026H1，公司营业收入同比增长22.28%，归母净利润同比增长4.81%；单Q2实现营业收入5.27亿元，同比增长17.66%，归母净利润0.91亿元，同比下降23.30%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降27.82%。报告期内，公司综合毛利率为86.95%，同比提升0.66 pct；利润增速慢于收入，主要由于前期资本化的资本市场中介服务费用一次性结转，以及研发投入增加。剔除其影响后归母净利润约2.69亿元，同比增长约14.34%。同期经营活动现金流净额达到2.74亿元，同比增长46.57%。整体来看，公司经营保持稳健，利润短期承压主要反映一次性费用扰动与主动前置投入，核心经营趋势保持向好。
　　C端用户规模与付费转化同步提升，成熟产品进一步夯实公司稳健增长的基本盘。2026H1，公司智能文字识别和商业大数据C端产品实现收入8.94亿元，同比增长24.61%，占主营业务收入约87%。截至2026年6月，主要C端产品月活跃用户达到1.99亿，同比增长9.94%；过去12个月累计付费用户达到1,020.34万，同比增长19.68%，付费用户增速明显快于月活用户增速，产品创新、场景拓展和付费转化共同驱动收入增长。公司坚持围绕用户真实需求迭代AI功能，以长期产品积累提升用户体验与商业价值。扫描全能王围绕智能扫描、文档智能服务和多平台协同持续升级，推出AI高清滤镜、大尺寸扫描及跨模态内容鉴伪等功能，将应用场景拓展至工程图纸、巨幅画作、古籍图文及专业办公。名片全能王则围绕AI录音转译、名片洞察、商务社交和客户跟进探索增值服务。公司将AI能力持续融入成熟产品和高频场景，以提升使用频率和付费意愿，较大的用户基础有望持续转化为订阅收入增长。
　　B端产品加速向企业级AI基础设施升级，标准化和平台化能力有望打开成长空间。2026H1，公司B端产品及服务实现收入1.31亿元，同比增长8.69%。TextIn正由传统文档识别与流程自动化产品，升级为覆盖“数据底座—Agent平台—行业应用”的企业AI基础设施。其中，XParse面向多源非结构化数据提供解析、切分、检索、知识沉淀及记忆管理能力，为企业知识库、RAG和Agent提供数据底座；Docflow则支持流程编排、工具调用、人机协同及审核执行，并可与ERP、财务和业务系统连接。启信慧眼围绕“AI×数据”完成由工具向智能体的升级。报告期内，产品聚焦AI采购寻源、AI营销拓客、AI尽调助手和AI智能问企四类场景，依托商业数据库和知识图谱服务供应链风控、对公营销及合规管理。目前，公司已服务制造、半导体、汽车、金融等行业上千家头部客户。随着企业AI应用由模型试用逐步进入业务流程，企业对高质量数据解析、知识沉淀及Agent编排的需求有望提升，TextIn与启信慧眼有望推动B端业务向标准化、平台化和可复制模式演进。
　　海外业务增速领先公司整体，全球化和产品差异化优势进一步体现。2026H1，公司海外收入达到3.94亿元，同比增长41.21%；海外收入占比达到38.26%，同比提升5.13pct。扫描全能王海外版持续强化智能扫描、AI大尺寸拼接、图片鉴伪及桌面端文档处理能力；海外教育产品将AI讲解、视频教学、AI家教与闪卡工具融入学习流程；名片全能王海外版则围绕商务社交和人脉管理，探索由联系人保存向商业机会发现及行动建议延伸。海外市场用户付费能力较强、应用场景更加多元，公司通过持续进行差异化产品创新，有望提高海外用户渗透率与付费转化，并推动海外收入占比继续提升。
　　投资建议：公司核心经营趋势保持向好，海外业务保持亮眼增速，长期产品投入有望支撑公司稳健成长。公司C端产品拥有较大的全球用户基础，用户增长、付费转化与AI功能迭代共同推动收入稳健增长；B端正升级为覆盖数据底座、Agent平台和行业应用的企业级AI基础设施；海外业务增速领先，全球化产品优势持续体现。预计公司2026—2028年营业收入分别为23.19/29.38/36.56亿元，归母净利润分别为5.57/6.98/8.65亿元，对应EPS分别为2.84/3.56/4.41元，当前股价对应PE分别为31.03/24.76/20.00倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）市场竞争加剧风险。随着人工智能及大数据行业技术日趋成熟，政府的多项利好政策加速行业的整体生态建设，未来的市场进入者预期将不断增加，行业整体竞争未来将呈现逐步加剧态势。公司商业大数