投资要点:
　　业绩表现超预期，收入增长与经营杠杆共同推动盈利能力显著提升。2026年上半年公司实现收入4.04亿美元，同比增长27.3%；实业绩表现超预期，收入增长与经营杠杆共同推动盈利能力显著提升。现经调整净利润6,250万美元，同比增长203.3%，盈利能力显著改善。分业务看，金斯瑞生命科学事业群、蓬勃生物及百斯杰收入分别为3.19亿美元、6,110万美元和3,040万美元，同比增长28.8%、34.2%和7.4%。公司整体毛利达到2.07亿美元，同比增长48.0%，经营杠杆持续释放，推动利润端实现快速增长。业绩增长主要受益于AIDD需求加速释放、端到端Gene-to-Protein平台能力提升、创新产品服务转化以及全球化布局深化等因素驱动。
　　Gene-to-Protein平台持续成为核心增长引擎，AI需求打开长期增长空间。金斯瑞生命科学事业群保持快速增长，2026年上半年实现收入3.19亿美元，同比增长28.8%；经调整毛利达到1.85亿美元，同比增长46.1%；经调整经营利润达到9,400万美元，同比增长102.8%，盈利能力持续提升。Gene-to-Protein业务贡献核心收入，并持续创造高质量增长和回报。2026年公司将持续向高投资回报领域投入，AI需求正成为Gene-to-Protein业务高速增长的重要原因。目前Gene-to-Protein业务已形成从基因合成、蛋白表达到检测分析的一体化能力，该平台可实现“4天从序列到Model-Ready”，每年可产生2,000万+数据点，并支持模块化扩产。
　　蓬勃生物CRDMO需求恢复，先进疗法产能建设持续推进。蓬勃生物2026年上半年实现收益6,110万美元，同比增长34.2%；经调整毛利达到832万美元，经调整毛利率由2025年上半年的1.5%提升至13.6%；经调整经营亏损由3,132万美元收窄至2,426万美元。蓬勃生物业绩改善主要受益于CRDMO行业上游需求复苏，推动生物制剂、质粒及mRNA业务快速扩张，同时海外市场持续增长。随着规模效应显现、产能利用率提升以及折旧成本摊薄，业务盈利能力持续改善。在产能布局方面，公司持续推进先进疗法能力建设。2026年第二季度，蓬勃生物美国新泽西设施成功投用GMP级慢病毒载体（LVV）生产产能；镇江基地新增生物药原料药生产模块，配备2,000升一次性生物反应器，预计2026年第三季度投产。
　　百斯杰盈利能力持续改善，合成生物业务布局逐步推进。百斯杰2026年上半年实现收益3,040万美元，同比增长7.4%；经调整毛利1,303万美元，同比增长14.0%；经调整毛利率由40.4%提升至42.9%。百斯杰收入及毛利增长主要来自大客户销售增长，以及研发创新推动产品性能优化和成本效率提升。当前经营亏损主要由于加大研发投入，并战略拓展合成生物产品业务，包括完善知识产权布局及建设AI驱动合成生物平台。
　　盈利预测和投资评级：2026年上半年公司实现收入4.04亿美元，同比增长27.3%；实现经调整净利润6,250万美元，同比增长203.3%，盈利能力显著改善。2026年上半年金斯瑞收入增长主要受益于AI驱动药物发现及抗体药物发现需求持续增长、CRDMO行业上游需求强劲复苏带动项目承接量增加及产能利用率提升。利润端则主要受益于收入增长、业务组合优化、产能效率改善以及持续推进的成本增效措施，盈利能力持续提升。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为9.63/12.69/15.62亿美元，同比增长0%/32%/23%。2026年收入同比基本持平，主要由于2025年确认礼新相关许可及合作收入2.84亿美元，形成较高的一次性基数；剔除该许可收入影响后，公司经常性业务仍保持较快增长，其中蓬勃生物FFS收入按照公司25%-30%的增长指引进行预测。预计2026-2028年实现归母净利润分别为1.87/3.24/4.38亿美元。公司近期股价上涨主要反映市场对公司核心业务价值重估，长期来看，公司核心业务仍处于快速发展阶段，随着亏损业务优化，公司收入结构及盈利能力有望持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：AI驱动药物发现发展不及预期风险；CRDMO行业需求恢复不及预期风险；全球贸易环境及地缘政治风险；产能建设及资本投入风险;估值及股价波动风险。