上周，A股市场缩量分化，Wind全A下跌1.06%，日均成交额1.89万亿元。中证1000下跌1.08%，中证500下跌0.94%，沪深300指数下跌0.83%，上证50下跌1.9%，创业板指上涨1.08%。融资余额周度下降102亿元；期权隐含波动率偏高震荡，1000IV收于28.33%；300IV收于17.93%。市场观望情绪明显，板块轮动迅速。
　　K型分化仍是市场主线，一方面，集成电路出口维持高位，科创板块业绩景气度较高，但前期热度已退，共识的再次凝聚需要时间；另一方面，内需板块仍偏弱，8月制造业PMI处于荣枯线以下，权益市场缺乏交易逻辑。尽管近期房地产政策出台，但对于需求拉动有限，同时对于二手房价格可能造成影响。我们认为，下半年新增推出传统货币政策或财政政策的概率偏低，在“化债”的宏观背景下，政策制定仍是以稳为主，但市场可以关注四季度存量地方债额度集中发行带来的新基建的机会。
　　海外方面，美联储近期表态偏鹰，美债企稳，黄金走弱。在此背景下，近期美国非农数据偏弱，市场重回加息逻辑，海外流动性可能趋紧。上述宏观因素使得近期权益市场可能重回杠铃走势，红利资产和小盘概念可能相对偏强。