本报告导读：
　　光伏板块目前处于底部区间，部分环节的毛利率和现金流已开始出现改善趋势，随着反内卷趋势逐步深化，行业有望迎来拐点。
　　投资要点：
　　投资建议：国家能源局最新数据显示，截至2026年7月底，我国光伏发电装机达到12.86亿千瓦，成为装机规模最大的电源品类，新能源从补充能源向主要能源转变，为实现“双碳”目标奠定基础。我们认为，在碳中和目标持续推进的背景下，我们期待更多应用场景和政策支持能够进一步拉动需求增长。目前行业正处于周期底部，随着“反内卷”趋势逐步深化，产业链价格已出现企稳回升迹象，我们维持对光伏行业的“增持”评级。
　　2026H1板块亏损扩大，毛利率同比改善。2026年上半年，光伏板块合计实现营业收入3797.09亿元，同比下降9.7%；合计实现归母净利润-104.76亿元，去年同期为-39.91亿元，亏损同比扩大162.48%；板块平均毛利率为12.3%，同比上升1.2个百分点；平均归母净利润率为-2.8%，同比下降1.8个百分点。分板块来看，利润方面，其他辅材环节的营业收入同比增长26.9%，增速最快；逆变器、硅料环节营业收入同比基本持平或小幅下降；电池组件、组件辅材环节营业收入降幅较大，分别同比下降19.5%、14.4%。毛利率方面，2026H1光伏设备环节改善最为明显，毛利率同比上升6.5个百分点至35.6%；硅料、电池组件、逆变器环节毛利率也分别同比上升1.0、3.1、0.7个百分点，显示产业链价格企稳后中下游环节盈利能力有所修复。
　　2026H1财务费用率同比增长较多，减值金额普遍增多。2026年上半年，光伏板块整体期间费用率同比有所上升，其中财务费用率上升对费用率的提升贡献最为明显。各子板块中，逆变器、其他辅材环节费用控制能力较强，费用率保持在较低水平；电池组件、电站、光伏设备环节由于营收规模较大但利润承压，费用率相对较高。26Q1、26Q2单季度计提资产减值损失分别为42.01亿元、97.46亿元，光伏行业公司连续计提了较为大额的资产减值损失。硅料是计提资产减值损失最大的环节，26Q2计提364.80亿元，该季度还有电池组件、硅片环节分别计提资产减值损失337.20亿元、160.80亿元，为金额较大的环节；其他主要环节已开始企稳改善。
　　2026Q2负债率维持基本稳定，经营性现金流同比转正。光伏板块26Q2期末的资产负债率为56.24%，环比略微上升；电池组件、硅片及硅料环节的资产负债率较高，分别为73.43%、66.61%、59.69%；组件辅材环节资产负债率最低，仅44.16%。26Q2单季度经营性现金流净额为190.10亿元，硅料和组件辅材现金流由负转正。
　　风险提示：行业政策波动风险；行业需求下滑风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。