核心观点
　　家电需求表现分化，清洁电器线上线下同步回暖。根据奥维W36数据，分渠道看，传统大家电线上销量表现分化，彩电由下降28%转为增长7%，冰箱、空调增速分别由11%、10%回落至1%、1%，洗衣机由增长9%转为下降6%；线下全面改善，彩电、空调降幅分别由20%、22%收窄至4%、12%，冰箱、洗衣机分别由下降7%、3%转为增长5%、14%，年累计销量仍全面下滑。清洁电器线上明显回暖，扫地机器人由下降12%改善至持平，洗地机由下降12%转为增长32%；线下同步回暖，扫地机器人增速由38%提升至53%，洗地机由下降21%转为增长31%。整体看，传统品类线上分化、线下改善，清洁电器线上线下同步回暖。分品牌看，黑电线上明显改善，海信、Vidda、红米和创维销量同比由负转正；白电线上空调除海尔、TCL和奥克斯外均实现增长，其中小米增速提升，其余多数增长品牌增速回落；线下空调仅统帅实现增长，美的持平，冰箱、洗衣机品牌表现分化。
　　核心原材料价格多数上涨，原油价格环比大幅回升。截至2026年9月10日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为+3.4%/+0.6%/-0.1%/+2.6%，年累计涨跌幅为+10.4%/+3.3%/-0.6%/+28.8%；其中铜价明显上涨，年累计涨幅扩大至10%以上，铝价延续高位小幅上行，钢材价格低位小幅回落，塑料价格继续上涨，年累计涨幅进一步扩大至近29%。WTI原油价格报102美元/桶，环比大幅上涨12.2%，年累计涨幅进一步扩大至75.7%。
　　海运周度指数环比持平，主要航线涨多跌少。截至2026年9月4日，中国出口集装箱货运价格指数累计54%，环比上周0%，季度内1%。其中美西航线年累89%，环比上周5%，季度内9%；欧洲航线年累40%，环比上周-5%，季度内5%；南美航线年累185%，环比上周6%，季度内-2%；东南亚航线年累-1%，环比上周4%，季度内-9%；地中海航线年累19%，环比上周-5%，季度内-12%。
　　投资建议与投资标的
　　1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)。
　　2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。