营收稳健增长，盈利水平显著提升。公司2026H1实现营业收入10.6亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长33.5%；每股盈利2.06元。
　　渠道结构变化影响梅干零食表现，梅冻与西梅接棒增长。分产品看，2026H1梅干零食实现收入4.3亿元，同比-10.0%，占总收入比重从2025H1的49%降至39.8%，同比下降9.2pct，主要系渠道结构变化所致。2026H1西梅产品实现收入2.6亿元，同比+34.6%，占比提升4.4pct至24.7%，会员店定制无核西梅单品热销带动销量增长。2026H1梅冻实现收入3.28亿元，同比+15.9%，占比提升1.4pct至30.9%，产品结构升级、新品持续放量，无菌锁鲜健康定位契合年轻消费需求。2026H1其他果类产品收入0.48亿元，同比+326.2%，占比提升3.3pct至4.5%，果干业务快速放量，增速亮眼。
　　线上自营增速亮眼，新兴渠道持续放量。分渠道看，公司2026H1线上自营收入1.2亿元，同比增长45.9%，公司优化营销投放、货品结构及直播带货布局，叠加新品持续丰富产品矩阵，线上自营门店订单量及客单价均同步提升。2026H1，公司商超及会员/零食量贩店收入分别2.8/3.9亿元，同比+18.5%/+16.0%，渠道覆盖持续加大。2026H1公司经销渠道收入2.7亿元，同比-11.3%，主要系行业渠道格局变化所致，拖累整体增速。
　　毛利率显著修复，费用投放加大，盈利能力改善。2026H1公司毛利率37.3%，同比+2.7pct，主要受益于产品结构优化。费用端，2026H1销售费用率约16.6%，同比+1.3pct，主要系品牌投入、渠道推广开支增加及仓储物流随销量增长上升；行政费用率约5.1%，同比-0.7pct，精细化管控成效显现。综上，2026H1归母净利率13.3%，同比+2.3pct，盈利能力明显改善。
　　渠道结构深刻调整，量贩渠道成第一大通路。收入端，2026H1零食量贩店已取代传统经销渠道成为第一大渠道，商超及会员店、线上自营门店增速亮眼，多元化渠道结构成效显著。公司下一阶段将积极引导经销商拓展下沉市场、流通市场及特通渠道，经销渠道收入有望改善。利润端，公司品类结构优化成效显著，同时公司积极优化运营效率带来单位成本下降，展望未来我们认为公司盈利能力仍有持续提升潜力。
　　投资建议：梅冻高增驱动盈利修复，渠道转型进行时，首次覆盖，给予“买入”评级。公司营收利润双增，毛利率修复，梅冻品类表现亮眼。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.2/23.6/27.8亿元，同比分别增长18%/17%/18%；归母净利润分别为2.6/3.4/4.5亿元，同比分别增长41%/32%/32%，2026-2028年分别对应44/34/25倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险，渠道结构变革下经营风险，汇率波动风险，新品放量不及预期。