事件:
　　2026年8月28日顺丰同城发布2026年中期业绩公告。
　　投资要点:
　　财务情况：利润率稳步提升，2026H1经调整净利润同比+70.8%。2026年上半年实现收入117.4亿元，同比+14.7%；毛利8.2亿元，同比+20.9%，毛利率7.0%，同比提升0.4pct，经调整净利润2.7亿元，同比+70.8%。净利率2.3%，同比提升0.7pct。毛利率与净利率稳步提升带动利润高增。
　　同城配送业务：积极把握行业扩容机遇，同城配送收入高增。2026年上半年同城配送实现收入71.9亿元，同比+24.4%，订单量同比增长超30%。其中，To B端收入57.2亿元，同比+28.1%；To C端收入14.7亿元，同比+11.8%。公司作为优质中立第三方平台，用户规模持续扩大，截至2026H1末过去12个月年度活跃商家同比增长44%至123万家，活跃消费者规模超2703万人。
　　最后一公里配送方面：深化网络融合，订单量稳步增长。2026年上半年最后一公里配送实现收入45.5亿元，同比+2.1%。公司以更具性价比的弹性运力网络组织形式，积极承接最后一公里配送业务，持续推进与主要客户在派件、揽收及同城转运多场景合作，揽收渗透率稳步提升。
　　积极推进“AI+无人”战略，拥抱技术变革。AI端已完成全场景智能体体系搭建，三大智能体（履约、调度、客服）深度赋能骑手一线及合同审核、财务报税、BD拓客等组织流程，致力成为AI生态中可被直接调用的独立第三方同城即时配送基础设施；无人配送端截至上半年已覆盖全国124城、运营超1,000台无人车、月均活运行程数超6万趟，落地最后一公里、餐饮及校园等场景，未来将作为现有运力的重要补充与新引擎持续驱动效率与服务质量提升。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入278.62亿元、339.93亿元和414.30亿元，同比分别+21.68%、+22.00%和+21.88%，实现经调整净利润6.14亿元、8.58亿元和11.36亿元，同比分别+48.06%、+39.68%和+32.48%。考虑到即时配送行业仍处于快速增长期，公司作为国内最大的第三方即时配送平台，具备较强竞争优势，同城配送业务有望迎来较高增长，叠加集团资源助力及科技赋能成长，我们看好公司业绩稳健增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：即时零售行业增长不及预期风险、即时配送行业竞争加剧风险、集团业务协同不及预期风险、劳务外包成本超预期增长风险、新技术投入回报不及预期风险等。