实现跨越式增长，盈利能力跃升至历史新高
　　2026年上半年公司实现营业收入117.4亿元，同比增长14.7%。实现归母净利润3.49亿元，同比大幅增长154.9%。实现经调整净利润2.66亿元，同比增长70.8%。毛利率同比提升至7.0%，净利率由去年同期的1.3%提升至3.0%，经调整净利率由1.5%提升至2.3%，盈利质量与可持续性显著增强，公司已经进入规模化且高质量盈利的周期。
　　深挖B端餐饮与非餐场景价值，利用AI构建C端差异化竞争力
　　面向商家的同城配送服务上半年实现收入57.22亿元，同比增长28.1%，是公司增长的核心引擎。餐饮外卖需求保持韧性，即时零售场景全面爆发，商超行业收入同比增长超50%，蛋糕、鲜花、生鲜等高价值品类实现高双位数增长。截至2026年6月底，年活跃商家规模达123万家，同比增长44%。面向消费者的同城配送实现收入14.67亿元，同比增长11.8%，公司聚焦独享专送等高价值场景，同时实现AIAgent实现一句话下单，下沉市场增速亮眼，差异化竞争力不断巩固。
　　集团协同效应凸显，最后一公里量稳质升
　　最后一公里配送服务上半年实现收入45.51亿元，同比增长2.1%，作为公司稳定且可预期的收入基石。公司已将2026年度最后一公里配送关联交易年度上限由122.7亿元大幅上调至205.51亿元，集团末端履约需求持续导入，未来两年增长确定性极强。公司深度融入集团揽、派、转全环节，实现运力协同，成为区别于其他即时配送平台的独特优势。
　　AI+无人配送规模化落地，看好公司长期成长
　　公司目前已接入头部AI大模型并部署自研AI智能体，构建“大模型+智能调度”技术架构。未来无人配送进入规模化落地阶段。随着“外卖大战”补贴退坡、行业竞争回归理性，公司作为稀缺的第三方中立即时配送平台将持续受益。综上，我们认为公司三项业务相辅相成，通过技术驱动的高质量增长逻辑清晰，因此给予公司10.76港元的目标价，对应2026财年PE约20倍，维持买入评级。
　　【风险提示】
　　1.行业竞争加剧。
　　2.无人配送及AI技术投入回报不及预期。
　　3.宏观经济波动影响即时零售消费需求。
　　4.最后一公里与集团关联交易协同不及预期。