事件：顺丰同城发布2026年中期业绩公告，2026年H1实现营业收入117.4亿元，同比+14.7%，实现归母净利3.49亿元，同比+154.9%，实现经调整净利润2.66亿元，同比+70.8%，此前公司发布盈利预告，归母净利不低于3.01亿元，经调整净利润不低于2.4亿元，业绩超出预期。
　　需求韧性同城配送板块保持高增，最后一公里业务受集团协同带动后续有望提速。分业务板块来看：1）2026年H1公司同城配送服务实现收入71.9亿元，同比+24.4%，其中对商家（to B）/对消费者（to C）分别实现收入57.2/14.7亿元，同比+28.1%/+11.8%，餐饮外卖及即时零售需求保持韧性，同城配送服务单量同比增长超30%。To B业务商家生态持续完善，H1新增合作门店超4300家，截至2026年6月30日止12个月，平台年活跃商家规模达到123万，同比+44%。全场景能力提升，与国内头部线上生鲜商超达成合作，2026H1商超行业收入同比增长超50%；To C端，0-6km小时达渗透率持续提升，有望推动To C业务收入增长提速。2）最后一公里配送业务实现收入45.5亿元，同比+2.1%。我们认为随着集团协同深化，更多末端收派外放同城，最后一公里配送业务有望实现较快增长。
　　规模效应释放+精益管理赋能，盈利能力持续提升。收入增长推动规模效应持续释放，叠加精益管理赋能运营提质增效，2026H1公司实现毛利8.23亿元，同比+20.9%，毛利率约为7.0%，同比+0.36pct。公司销售及营销开支/研发开支/行政开支费用率分别为1.2%/0.5%/3.8%，同比+0.11/-0.21/+0.11pct，2026H1，公司实现归母净利3.49亿元，其中投资收益净额约为2.49亿元，实现经调整净利约2.66亿元，同比+70.8%，经调整净利率为2.3%，同比+0.8pct。
　　盈利预测与评级：公司所属行业仍处于高速发展期，作为即时配送三方龙头之一，公司有望享受行业加速渗透、集团末端网络复用、无人配送规模化降本等多重红利，业绩增速与盈利质量具备向上弹性，我们预计公司2026-2028年经调整净利为6.0/8.0/9.8亿元，对应经调整PE约为11.3x/8.5x/6.9x，当前估值具有性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求回落风险；竞争格局恶化风险；成本增加风险。