事件:
　　2026年8月27日，首钢资源发布2026年中期业绩：2026年上半年，公司实现营业收入32.43亿港元，同比增长54%；实现归属股东净利润5.89亿港元，同比增长46%；中期股息拟派息10港仙/股，同比提升67%，派息比率87%，简单年化收益率7%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：2026H1产销同比增长、煤价同比上涨、毛利率同比提升。
　　产销方面，2026H1公司原焦煤产量279万吨，同比+6%；精焦煤产量195万吨，同比+27%。量端增长主要系原焦煤产量增加，以及洗选率提升，而洗选率的提升主要系中硫原焦煤产出比例增长以及煤层夹矸厚度下降等方面因素影响。销量端，2026H1自产精焦煤销量196万吨，同比+26%，贸易煤销量52万吨，同比-9%。
　　价格端，2026H1公司精焦煤综合含税均价1237元人民币/吨，同比+16%。下半年，随着供给端扰动、行业焦煤价格大幅上涨，预计公司业绩有望同样得到显著改善。
　　成本及毛利方面，2026H1公司现金单位成本219元人民币（下同）/吨，同比+34元/吨，资源税及其他增值税相关税金79元/吨，同比+23元/吨。成本端上涨主要系煤炭售价上涨导致资源税等相关税金上涨、人工成本中员工效益部分增加，以及为符合安全监管要求，公司安排设备维修费用、摊销塌陷赔偿费用增加有关。毛利端，成本上升影响不及价格上涨影响，公司2026H1毛利率35%，高于去年同期的31%；若不考虑贸易煤业务，公司2026H1毛利率44%，高于去年同期的40%。
　　高股息高分红：2026H1公司拟中期派息10港仙/股，同比大幅提升67%，派息比率87%，简单年化收益率7%（系公司2026年中期业绩推介材料按中期股息的2倍及2026年8月27日收市价计算）。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为66/68/71亿元人民币（下同），同比+44%/+3%/+4%，归母净利润分别为11/12/12亿元，同比+91%/+10%/+2%；EPS分别为0.21/0.24/0.24元，对应当前股价PE为12.2/11.1/10.9倍。考虑煤炭市场价格逐步提升，冶金煤行业业绩弹性大，上调至“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策调控力度超预期风险等。