研究结论
　　配置观点：境外风险评价上行，利率预期高位震荡；国内政策预期上行，K型下端支撑增强。地缘冲突及联储加息等因素仍有扰动但对国内权益的压制相对减弱，A股整体风险可控，建议延续均衡配置。美债的不可持续性在中长期仍利好黄金，但短期上行空间有限；有色铜铝供需趋紧，但近期受美债利率波动影响有一定不确定性；原油或维持高位震荡。
　　近一周（2026年8月31日—9月6日，下同），原油反弹，有色震荡，黄金短期回调；权益/债券整体震荡。
　　预期层面：境外风险评价上行，利率预期高位震荡；国内政策预期上行，K型下端支撑增强。
　　数据反复博弈，境外利率预期高位震荡。美国非农就业超预期，8月新增非农就业16.2万人，高于市场预期的5.6万人，但同期ADP就业仅增加3.8万人，低于预期，就业数据尚未形成一致走强信号。尽管通胀数据尚待公布，其强弱对9月加息必要性的指示意义或相对有限。FedWatch显示，9月FOMC加息概率已升至接近60%。当前美债压力来自供需两端，美国宏观政策协调不足进一步加剧市场对政策可信度的担忧。多重问题叠加下，沃什可能通过重申抗通胀承诺强化自身誉，以及需要通过加息来缓解（而非解决）对美债的担忧。
　　国内政策预期上行，K型下端支撑增强。国内有望进入增长与改革政策的密集落地期。无论是现房销售新规，还是正在征求意见的地方附加税法，亦或是呼之欲出的消费税征收环节后移并下划给地方，都是对二十届三中全会和十五五规划的落实，预计接下来将进入改革政策的密集落地期。虽然政策支撑增强，但传统经济修复仍受天气与成本压力约束。美伊冲突推升部分原材料价格，购进与出厂价格指数差值重新走扩，中下游成本压力加大，叠加欧美消费旺季订单前置，K型收敛仍面临阻力。9月天气扰动有望逐步消退，但修复力度仍取决于内需政策落实及地缘局势变化，尤其需关注项目储备等制约能否缓解、政策资金能否及时转化为实物工作量。
　　地缘扰动再起，境外风险评价上升。9月1日以来美伊重新交火打破了市场对中期选举前局势趋稳的预期，也表明经济制裁尚未替代军事施压，地缘风险仍存在反复。美伊在海峡通行权、核问题等方面的分歧尚未消除，经济制裁亦可能进一步收紧能源供给。美方军事与经济施压交替延续仍可能扰动油价和通胀预期，境外风险评价短期上升，原油或维持高位震荡。
　　交易层面：黄金/商品转为震荡。从资产的收益因子看，黄金/商品转为震荡，A股/美债出现反转信号，中债/美股短期趋势较强。从资产的情绪看，各资产中期不确定性平稳。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。