随着实体融资结构的转变，以及金融指标约束，银行当前面临盈利与久期的权衡。随着实体经济融资需求回落，特别是信贷需求回落，传统的贷款业务盈利空间持续收缩。银行盈利越来越依赖于主要是债券的投资收益。但债券资本利得的放大又离不开久期的拉长，而在久期匹配相关监管指标约束之下，银行拉长久期面临限制。因而，当前银行经营不得不面临的是保利润与控久期之间的权衡。随着盈利压力的加大，以及久期指标压力的上升，这种冲突会越来越明显。对于信贷收缩较快的中小行，对投资收益的盈利更高。而对于大行，则久期指标的压力更大。
　　银行盈利依然承压，对投资收益依赖进一步上升。净利润方面分化明显，上市股份行净利润增速明显下滑，Q2同比-2.58%，国有行净利润Q2较Q1同比改善，城商行和农商行相对平稳。但从全行业的口径看，上半年股份行、农商行净利润同比分别为-3.4%、-12.5%，农商行整体盈利压力较大。而利润结构上对投资收益依赖进一步上升。上半年，国有大行净利润增长+5.07%，主要靠利息净收入和金融市场业务浮盈驱动。股份行净利润下降-2.58%，是四类银行中唯一负增长的板块，投资收益大幅下滑和信用减值计提增加是两大主因。农商行净利润增长+3.74%，表现稳健但弹性不足，利息净收入是主要驱动力，而拨备释放（+2.4pct）是独特支撑因素，但投资收益同样拖累明显（-9.1pct）。
　　投资端，上半年大行投资相关收益丰厚，大行金融投资维持高增速，中小行金融投资增速较低。2026年上半年，国有大行投资净收益同比增加225亿元，同期公允价值变动损益同比多增406亿元，债券投资相关收益较丰厚，且仍有较多累计浮盈。资产端，国有行金融投资维持高增速，2026Q2金融投资增速为18.25%，城商行增速明显回落（从Q1的13.07%降至Q2的8.86%），农商行增速从低位有所提升（从Q1的5.20%升至Q2的7.62%），股份行稳定在较低增速（2026Q2增速为5.73%）。从金融投资结构看，上半年债市震荡走强、利率下行，上市银行整体仍延续提升OCI占比、降低TPL占比，国有大行相对特别，继续降OCI、增AC，降低对OCI平滑利润表的依赖度。
　　存款收益下降虽然缓解了净息差压力，但也带来存款外流，叠加贷款放缓，整体银行资产负债增速回落。上半年高息定期存款集中到期重定价，叠加银行主动压降高息结构性存款、优化负债结构有关，各类银行存款平均成本率均下行超20bp。这导致净息差基本企稳，2026年Q2净息差为1.41%，较2026年Q1的1.40%提升1bp，商业银行净息差为四年来首次环比改善。存款收益回落带来存款外流压力上升，叠加贷款增速放缓，导致银行资产负债表扩张速度回落。上市银行总资产平均增速由2026年一季度回落至9.44%继续回落至Q2的7.81%。总负债平均增速由2026年Q1的9.05%回落至2026年二季度的7.95%。其中城商行负债增速回落最为明显。
　　存款外流进一步加大银行久期压力，使得银行在盈利和久期上面临更为紧迫的权衡。一方面存款增速放缓，另一方面结构上从相对稳定的居民存款转移为不稳定的同业存款等，同时，央行收长放短，这进一步缩短了银行负债端久期，增加了银行久期压力，使得银行长债配置进一步被约束。而同时，信贷持续收缩，银行又需要较长久期的债券配置来获得更高票息和更高资本利得，进而覆盖负债成本。银行面临更为紧迫的利润和久期之间的权衡。从节奏来看，今年银行前期持续减持债券，或一定程度上为配置债券留有空间。新的一年由于新的资本公积和考核期过去，银行往往获得新的久期空间。因而，我们预计四季度银行配置有望一定程度拉长久期。但中期来看，盈利和久期的权衡压力将持续。
　　风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、银行经营情况超预期。