大宗供应链：风险持续释放，看好下半年利润改善
　　投资建议：25Q4、26Q1部分大宗供应链企业受套保损益与现货交付节奏错配影响，业绩阶段性承压；随着相关现货在2026Q2逐步交付确认，前期套保错配带来的负面影响已部分冲回（非经套保损益明显转正），预计2026年下半年该因素对板块业绩的扰动将减弱。同时，2026Q2行业库存跌价及信用减值计提普遍较Q1增加，风险进一步释放。叠加2026年3月以来PPI持续转正，板块所处的名义增长环境持续改善，我们看好2026年全年大宗供应链板块业绩改善。中长期看，大宗供应链行业仍处于大市场、低集中度的发展阶段，龙头份额提升仍是主线。头部企业凭借合规能力、风控体系、融资能力及产业链延伸优势，有望持续提升市场份额、增强盈利韧性。
　　个股层面，首选具备经营韧性和产业链延伸能力的龙头，重点关注厦门象屿、物产中大，建议关注建发股份、厦门国贸、浙商中拓。
　　风险提示：大宗商品价格大幅波动风险，信用减值风险，资产减值风险。
　　风险提示
　　宏观经济波动：宏观经济增速放缓将直接抑制客货运输需求，导致运量、运价及企业盈利承压。
　　恶性价格竞争：行业供给过剩或需求疲弱时，企业可能以价换量，造成全行业毛利率大幅下滑甚至亏损。
　　政策风险：反内卷、航权、收费公路、碳排放、补贴等政策变化可能改变行业竞争格局或直接增加企业运营成本。
　　原油需求大幅下降：原油需求锐减将拖累油运及上游相关行业的景气度。
　　地缘政治冲突升级风险：关键海峡或运河（如霍尔木兹海峡、红海、巴拿马运河）发生军事冲突或封锁，将导致绕行、保费暴涨及供应链中断。
　　出行需求恢复不及预期：出行意愿、商务差旅频次或旅游信心回升缓慢，航空、高铁、公路客运的客座率及票价均将承压。
　　人民币大幅贬值风险：人民币贬值会推高航空公司境外采购、租赁、燃油及维修等美元计价成本，加重汇兑损失。
　　油价大幅上涨风险：燃油成本占交运企业营业成本比重较高，油价上涨或将挤压利润空间。