事项
　　中国8月出口（以美元计价）同比增25%，彭博一致预期25%，前值增23.9%；进口增28.2%，彭博一致预期30%，前值增27.6%；贸易顺差1190.9亿美元，前值1123亿美元。
　　主要观点
　　核心观点：
　　1、8月出口延续高景气，且可能延续7月的价涨量跌格局。14种主要商品量跌价升、海关监管出口货运量下降。
　　2、价升量跌，涨价是否压制了数量？涨价伴随量增速放缓，但份额仍有支撑。无论是整体出口还是代表商品（今年涨价最多的集成电路），均呈量价负相关，但中国相对生产成本仍在下降，价格优势仍存，出口量增速继续快于全球（出口实际份额仍在上涨）。
　　3、出口涨价能否持续，核心仍看外需。PPI提示出口价格增速或于10月高位回落，但历史背离复盘显示，外需是决定收敛方向的关键，目前外需韧性有望缓冲价格下行压力。
　　4、进口环比偏弱，结构上仍有亮点。电子链进口高景气，黄金进口或维持高增；原油进口量边际修复，但同比增速仍处历史低位。
　　一、出口仍在涨价，之后呢？
　　（一）出口涨价贡献超越数量
　　出口增长中，价格贡献超越数量贡献。7月，出口价格同比增速升至11.6%，出口量同比增速降至5.5%，是年内出口价增速第二次超越出口数量增速，差距6.1个百分点。
　　（二）涨价影响出口量了吗？
　　从价量增速关系看，价格增速抬升对应数量增速的衰减。2020-2025年，总体出口量和出口价格增速之间线性拟合关系，呈弱负相关，R2大约0.26（图2）；而今年，涨价最多的商品——集成电路出口量增速和出口均价增速之间的负相关系显著增强，线性拟合趋势线R2达到0.74（图3）。
　　不过从相对生产成本角度看，我国价格优势仍存，或不会对实际出口份额造成过大负面影响。我们用PPI定基指数之比衡量中国与海外相对生产成本，其今年以来仍在持续回落（图4），与之对应的是，中国出口量增速快于全球（图5），意味着中国出口的实际份额仍趋于抬升（图4）。
　　（三）涨价能否延续？
　　从PPI与出口的关系来看，PPI同比拐点通常领先出口价格同比拐点3个月左右，目前指向出口价格增速10月可能要从高位回落。
　　但从历史复盘来看，PPI降、但出口价格同比不降的背离也偶有发生（图7）。《出口价格能带动PPI回升吗？——基于历史二者背离复盘的启示》结论显示，二者背离终结的路径取决于驱动背离的因素是外需还是汇率，若为外需景气持续拉动，则PPI最终会向出口价格靠拢回升。
　　而从外需领先指标来看，景气或仍具韧性，有望缓冲出口价格的下行压力。一是，摩根大通全球制造业PMI持续处于扩张区间。二是，G7国家OECD综合领先指标指向年内余下时间中国出口增速或稳中趋升（图8）。三是，AI相关需求仍有支撑，领先指标虽预示四季度全球半导体销售额增速可能见顶回落，但仍有望保持历史高位（图9）。
　　二、进出口分项数据
　　（一）出口
　　1、环比：符合季节性规律。8月出口环比0.9%，与过去二十年同期均值基本持平。
　　2、量价：或呈量降价升。8月，14种主要商品出口数量加权平均同比降至1.7%，上月为9.3%，其出口价格加权平均同比升至64.1%，上月为48.2%。8月，海关监管货运量出口同比降至-4.7%，上月为-2.25%。
　　3、区域：1）对美国出口大幅回升，或主要受益于低基数。去年8月对美国出口环比低至-11.8%，创历史同期新低。2）对中西亚地区出口回升，或反映中东地区出口在改善。从7月数据看，尽管美伊冲突再度升温，但对中东17国出口同比仍改善、升至5.5%（6月为0.7%）。3）对欧盟出口大幅回落。7-8两个月，对欧盟出口环比持续回落，8月环比-4.95%，创历史同期新低。
　　4、商品：1）劳密产品出口增速修复，或主要受益于对美出口修复。8月七大类合计出口同比升至10.5%，已经是自4月以来连续第5个月回升。2）机电产品维持高增速，AI、车、船、机电中间品仍然保持高景气，四个链条合计拉动8月出口18.4%。3）成品油和铝材出口高景气，或主要源于地缘冲突带来的供给短缺。二者出口量价齐升。
　　（二）进口
　　1、环比：较历史同期显著偏弱。8月进口环比为-1.1%，为过去十年同期次低，仅好于2025年8月的环比-1.6%。
　　2、商品：1）电子链进口高增。8月三类产品合计拉动进口19.9%。2）黄金进口或仍维持高位。因为8月其他商品进口增速仍高达29.7%。3）原油进口量回升，但同比仍维持低位。8月原油进口量环比+6.15%，但同比仍低至-23.4%。
　　风险提示：外需回落超预期，AI相关需求不及预期；贸易摩擦加剧；历史量价及领先指标关系失效