投资要点:
　　餐饮供应链：2026Q2需求增速放缓，企业表现分化。整体看，2026Q1需求表现相对较优，餐供企业实现较好增长，安井食品、天味食品、中炬高新表现突出。Q2受天气影响，行业需求同比增速下降，餐饮社零同比增速维持低位，整体处于弱复苏阶段，企业经营表现有所分化。具体分企业看，速冻企业收入持续复苏，安井食品/千味央厨/立高食品2026Q2收入均实现同比双位数增长，调味品海天味业2026Q2收入同比增速较2026Q1放缓，天味食品/中炬高新维持同比高增，千禾味业经营持续改善。
　　多数企业库存压力可控，部分企业或因并表与备货有所上升。2026Q2末涪陵榨菜、千味央厨存货分别同比-18.8%/-15.0%，延续去化趋势；天味食品、宝立食品、海天味业存货分别同比+72.8%/+42.5%/ +27.4%；中炬高新/涪陵榨菜/千禾味业周转效率同比有所提升。现金流方面，涪陵榨菜、千味央厨现金流质量改善明显。
　　Q2毛利率表现分化，整体净利率同比有所下滑。2026Q2千禾味业、中炬高新毛利率表现较优，涪陵榨菜、天味食品强化销售费投，而管理费率整体相对刚性。综合来看，行业净利率同比有所下滑，千禾味业、中炬高新同比逆势增长，巴比食品主业盈利能力实际同比改善。
　　投资建议：2026Q2需求略有压力，延续弱复苏态势，优选更具alpha的优绩龙头，维持行业“推荐”评级。当前餐供需求弱复苏，优选业绩扎实、经营效率靠前、渠道力深厚的企业。一是龙头海天味业、安井食品，凭借渠道、供应链及经营能力有望持续获取份额；二是受益于餐饮复苏的天味食品、中炬高新及困境反转的千禾味业，中短期或有更高弹性；三是打造小笼包作为第二增长曲线的巴比食品、持续高端化的恒顺醋业，维持行业“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、成本上行挤压盈利风险、行业竞争加剧风险、食品安全与品牌舆情风险、开店及单店经营不及预期风险、并购整合及商誉减值风险、新品类与新渠道拓展不及预期风险。