本周核心更新：
　　建筑装饰板块从2024年起面临营收和业绩同比下滑，主要受基建投资走弱、地产需求持续下行以及减值计提影响。2024H1-2026H1建筑装饰（SW）板块营收同比分别为-3.3%、-5.8%、-9.3%，2026H1收入回落至3.63万亿元，较2023H1高点累计下滑约17.2%，反映下游需求走弱对建筑装饰板块的持续拖累。盈利端压力更为显著。2024H1-2026H1建筑装饰（SW）板块归母净利润同比分别为-10.6%、-7.7%、-25.5%，2026H1降至686亿元，较2023H1高点回落约38.4%，降幅明显甚于收入端。对应归母净利率由2023H1的2.54%逐级降至2026H1的1.89%，下降约0.65pct；尤其2026H1收入与利润增速的负向剪刀差扩大至16.2pct，行业在需求收缩的同时，费用刚性与减值计提进一步侵蚀利润，叠加部分企业海外业务汇兑损失增加，归母净利润大幅下滑。
　　目前，建筑装饰行业普遍从"规模导向"转向"现金与质量导向"，主动收缩高垫资、低盈利项目，综合毛利率略有回升，现金流同比改善。2026H1板块经营性现金流净流出4245亿元，同比2025H1少流出约787亿元，连续两年净流出同比减少，或主要系化债政策落地与企业强化现金流考核、压降两金占用的成效初步显现。
　　随全球AI技术迭代加速，应用范围扩大，电子半导体行业资本开支加码，带动各环节产能建设需求提升，洁净室工程建设景气度持续上行。2026H1,洁净室代表性企业（亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份）合计营收63亿元，同比增长16%，归母净利润6.5亿元，同比高增111%，主要系下游需求放量下项目盈利质量有所改善，毛利率和净利率均同比提升，2026H1洁净室板块毛利率为16.55%（同比+4.35pct）、净利率10.26%（同比+4.49pct）。
　　2025年至今，部分洁净室工程系统集成方案公司新签订单总体呈现快速增长，亚翔集成2025年新签合同额70.91亿元，同比高增96.54%，在手订单48.30亿元，同比高增59.34%，大部分洁净室订单交付周期范围在0.5-1年左右，为2026年营收业绩增长形成一定支撑。截至2026年6月末，圣晖集成在手订单为29.30亿元，同比增长4.13%。
　　2026年8月28日，住建部等联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式。通知提出，各地要完善商品住房预售管理，规范商品住房预售条件。商品住房项目实行预售的，单体建筑应完成主体结构封顶。加强预售资金监管，购房人支付的首付款、个人住房贷款等购房资金应全部存入资金监管账户。通知施行之日前已取得建设工程规划许可证的商品住房项目，实行预售的，预售条件、预售资金监管等按原有政策规定执行。通知施行之日起，新出让土地的商品住房项目和已出让土地未取得建设工程规划许可证的商品住房项目，优先选择现房销售；已取得建设工程规划许可证的商品住房项目，鼓励实行现房销售，同时，对现房销售实行备案管理。
　　2026年1-7月，全国房地产开发投资同比-19.2%，房屋新开工面积24.0%，竣工面积-23.2%，行业本身已处下行通道。预售模式下房企从拿地到回款通常6-12个月，现房销售则要求竣工备案后方可销售，资金占用周期普遍拉长至2-3年，房企拿地意愿与新开工节奏随之放缓，后续具备持续拿地能力的主体或集中于央国企、头部房企与地方城投，高杠杆中小房企或逐步缩小市场份额。在现房销售政策推进下，地产项目的质量和交付重要性凸显，优质地产设计和建筑工程企业充分受益项目质量要求提升。
　　综上，我们认为地产现房销售政策下，地产开发市场或逐步集中于优质头部房企，房地产类设计和工程项目回款或更有保证，地产链设计咨询和建筑施工企业经营质量或迎来修复，建议关注：华阳国际。同时中长期维度下，地产行业竞争格局或迎来优化，布局房地产业务且具备地产全产业链业务能力的建筑央企其地产业务经营和估值均具备修复契机，建议关注：中国建筑。
　　本周投资建议：
　　1）AI行业资本开支持续提升，景气度上行创造国内外洁净室工程需求，洁净室工程龙头订单高增业绩亮眼，建议关注：亚翔集成、柏诚股份。
　　2）建筑板块防御性价值凸显，部分优质标的低估值、高股息，具备一定安全边际，建议关注：中国建筑、中材国际、四川路桥、江河集团。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。