核心观点
　　内外正套格局明显。外盘受得州干旱抬头影响推涨价格；国内新季预期产量稳定、抛储持续。若新季减产不及预期，则内外盘都存在回落风险。
　　月差
　　关注外盘单边、做空期权市场波动率。
　　现货
　　棉花现货交投偏弱，基差维持强势，下游刚需成交为主。
　　进口棉
　　7月进口9万吨，25/26年度累计进口总量或达155万吨。
　　进口棉纱
　　港口库存累积，但因外棉价格上涨，贸易商心态转向乐观。
　　库存
　　1）纺企原料库存维持、棉纱成品去库；2）织厂原料补库、坯布去库。走货氛围好转。
　　新年度种植预期
　　2026/27年度全球棉花产量上调8万吨，消费量上调20万吨，叠加期初库存下调，2026/27年度全球期末库存下调33.7万吨，整体影响偏多。受累于单产下调，美棉产量下调2.3万吨，期末库存相应调整，影响中性偏多。
　　全球终端消费
　　美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。
　　宏观
　　美伊争端反复，油价上升。沃什讲话鹰派，加息预期再度走升。对于美金计价来说，存在一定回落压力。