周三夜间Nyrstar荷兰Budel炼厂官宣复产，海外供给约束边际松动，尽管锌价短期惯性上冲，但周四盘面收出长上影，多头动能减弱。
　　当前压制场内多头挤仓力度的根本原因是，国内锌锭出口与外盘交仓窗口持续打开，国内锭源可向外疏导。供需端，虽然9月国内冶炼预计环比减产2万吨，但减产利多并非绝对兑现，若旺季需求不及预期、库存去化乏力甚至累库，基本面改善逻辑将被证伪。
　　但当前的下跌注定是不流畅的，一方面LME挤仓多头会充分利用低库存、物流慢、可交割货源少来制造对自身更有利的局面，另一方面，宏观节奏上，杰克逊霍尔央行年会发言在即，市场提前计价美联储鹰派预期，加上“美元贬值交易”热度持续，9月中旬前宏观氛围或相对友好，有色板块暂无系统性走弱基础。
　　当前矿冶矛盾仍未破局，锌精矿TC维持极致低位、未见修复，矿端偏紧格局延续。短期来看，产业链矛盾更大概率通过精炼锌价格下行实现再平衡，而触发价格快速调整的催化剂，更有可能来自宏观层面变动。
　　综上，我们认为本轮锌价逼仓行情已接近尾声，但趋势性回落仍需基本面与宏观进一步共振确认。
　　策略上，推荐采用熊市看跌价差期权组合，适配“震荡回落、深跌有限”的行情特征。