主要观点
　　中美模型双极进化，中国从追赶到局部反超。中美大模型竞争已从参数竞赛转向架构效率、推理能力与生态渗透力的全方位比拼，2026年将是关键分水岭，模型能力的核心突破体现在Agentic AI和Physical AI的进步上。GPT- 5.6、Gemini 3、Claude Fable 5等美国大模型以闭源为主，聚焦通用能力突破，在长上下文推理、实时处理和自主工具使用方面处于领先梯队。同时，开源模型的性能和生态影响力显著增强，DeepSeek、Qwen等国产大模型在多个评测基准上已能与海外顶尖模型媲美，在某些特定能力（如中文理解、性价比）上实现超越。算力成本的结构性下降与模型效率的显著提升，驱动全球AI产业从“技术军备竞赛”阶段正式迈入“商业化兑现”的关键转折点。
　　Token经济激发算力需求，国产算力链机遇空前。国家数据局统计显示，中国日均Token调用量已从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。截至今年6月，豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，QuestMobile数据显示豆包月活达3.82亿。智谱AI的MaaS平台API在一季度涨价83%后，调用量仍增长400%，呈现供不应求。国内外科技大厂持续加码，算力资本开支攀升。在美国芯片出口管制背景下，算力自主可控愈加凸显，华为昇腾384超节点、中科曙光scaleX640均已实现规模部署，标志着国产算力从“可用”走向“好用”。
　　AI应用落地提速，商业进程演进。AIAgent市场规模广阔，根据亿欧智库，2026年全球AI智能体市场规模预计达到107亿美元，其中中国16.4亿美元，占比15.3%。预计2030年市场总规模有望达471亿美元，中国份额稳步提升。在通用场景中，智能体在客户服务、市场营销、IT开发三大场景的应用比例均超过50%。我们认为，伴随大模型技术持续迭代演进，叠加开源生态进一步压低技术准入门槛与调用成本，AI产业正经历核心范式切换，竞争主线由过去的“模型能力竞赛”转向“场景落地变现”。AIAgent产品持续涌现，推动AI从工具辅助角色向实质生产力跃迁。
　　投资建议：建议关注（1）国产AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份等；（2）超节点整机：中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术等；（3）AI应用：金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智等。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术创新与商业化不及预期；行业竞争加剧。