本期投资提示：
　　2026H1建筑行业收入、利润承压，26Q2降幅扩大。2026H1建筑行业主要上市公司实现营业收入3.41万亿，同比-9.1%，归母净利润675亿，同比23.2%，2026Q1/Q2单季营业收入1.73万亿/1.69万亿，分别同比-6.2%/-11.8%，归母净利润382亿/293亿，分别同比-14.2%/-32.4%。2026H1行业收入、利润承压，26Q2降幅进一步扩大，背后主要系地方债务压力，叠加企业严控项目质量，主动收缩低效业务规模。
　　2026H1行业毛利率提升，净利率下滑。2026H1行业累计毛利率10.2%，较去年同期+0.3pct，净利率1.98%，较去年同期-0.36pct。分季度看，26Q1/Q2单季毛利率9.0%/11.5%，分别同比-0.1pct/+0.8pct，单季归母净利率2.21%/1.74%，分别同比-0.21pct/-0.53pct。我们认为建筑行业通常采用成本加成法计算收入，毛利率总体保持稳定，但受费用率、减值等因素影响，行业利润率呈现较大压力。
　　2026H1经营性现金流有所改善。2026H1行业经营性现金流净额-4016亿，同比少流出747亿。26Q1/Q2收现比分别为105%/93%，分别同比变动+2.04pct/+6.26pct，付现比分别为127%/89%，分别同比变动+4.66pct/-1.77pct。我们认为，受益地方政府化债政策，以及企业强化现金流把控，2026H1行业经营性现金流同比有所改善，但仍需关注后续化债及财政资金到位情况。
　　2026H1行业ROE同比-0.66pct。分板块看，2026H1除装饰幕墙、国际工程ROE有所改善外，其余板块ROE均有不同程度下滑，其中生态园林、基建民企ROE下滑幅度最大，同比分别-15.24pct/-2.66pct，基建央企、基建国企ROE呈现小幅下滑，分别同比-0.69pct/-0.49pct。我们认为随着行业投资强度减弱，企业周转率下降，同时费用、减值增加影响盈利能力，综合影响下行业ROE承压。
　　投资分析意见：收入、利润跌幅扩大，现金流改善，维持行业“看好”评级。我们认为，2026年二季度投资压力逐步显现，企业同时注重自身报表修复，展望未来，以中央为主的“两重”项目、硬科技制造领域有望发力，地产现房政策给予装配式建筑发展机遇，带动细分领域专业工程投资机会，装配式建筑关注中国建筑国际，钢结构关注鸿路钢构、精工钢构，煤化工关注中国化学、东华科技，洁净室关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，新型电网关注中国能建、中国电建。同时，低估值央国企估值有望修复，关注中国中铁、四川路桥。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期。