本期投资提示：
　　AI应用：北美软件应用延续新高趋势，国内AIGC长剧+政策变化共同催化，继续重点关注AI内容及Token运营。（1）北美软件板块近期明显修复，核心驱动来自AI商业化持续兑现及此前“AI替代SaaS”的担忧缓解：Snowflake受AI需求推动业绩及产品收入指引超预期，Salesforce、ServiceNow等亦持续验证Agent相关收入增长，软件公司成为Agent调用的核心工具与数据入口逻辑逐步获得市场认可。（2）国内重点关注多模态两大变化：一芒果《后西游记》AI长剧边拍边播；二字节与MPA达成版权协议，AI短剧出海或加速。8月31日芒果TVAIGC长剧《后西游记》上线，第一季30集、单集40分钟，推动AIGC内容由短剧/漫剧进一步向长剧及主流卫视播出体系突破；该剧为“广电21条”发布后首部“边审边播”剧集，采取边制作、边审核、边播出的模式，一方面缩短创作播出周期，另一方面可结合审核意见及观众反馈动态调整内容，政策端对内容供给效率和IP持续运营的约束有望边际改善。重点关注芒果超媒、上海电影。（3）版权合作逐步落地：字节月前已与美国电影协会（MPA）围绕Seedance等生成模型建立全球知识产权保护合作框架，海外影视版权约束边际改善，继续关注AI时代版权确权、监测及变现价值提升的阜博集团。（4）其他：Token运营继续重点推荐易点天下，GPT-6等海外模型持续迭代推动Agent任务复杂度及调用场景扩张，Token消耗增长有望持续带动相关业务增长。
　　互联网：腾讯WorkBuddy由AI办公工具进一步走向Agent开放生态，继续看好“模型+办公生态+Agent入口”闭环。9月2日WorkBuddy生态大会正式上线开放平台，首批引入超100家生态伙伴，打通硬件、行业应用和开发者三层生态：硬件端推出9款联名产品并接入30余个品牌；应用端已有30余个Buddy应用覆盖金融、法律、医疗、教育等20多个领域；开发者端开放Skill、Expert、Connector等能力，将WorkBuddy的Agent Harness能力进一步平台化。WorkBuddy以统一Agent底座连接不同设备、软件、数据及行业Know-how，并依托企业微信等既有办公生态形成高频入口，模型能力提升有望更直接转化为任务完成度和商业化。关注9月15日飞书未来无限大会暨豆包工作发布会，大会将重点发布飞书新能力及豆包工作企业级Agent，国内互联网大厂对AI办公/Agent入口的竞争有望持续升温。
　　大模型：GPT-6 Astra发布，Computer Use跨越式提升，模型能力逐步进入办公、科研、设计及工业软件，Agent可执行任务空间显著扩张。OpenAI 9月3日发布GPT6 Astra，最值得关注的是模型由“生成内容”进一步走向“操作软件并完成工作”：OSWorld 2.0达到72.6%，较GPT-5.6 Sol的65.7%继续提升，同时可直接操作Excel、Power BI、Blender等专业软件并生成文档、PPT、表格及分析结果。我们认为核心变化在于GUI正在成为Agent连接存量软件的通用接口，传统软件无需全部重构API即可被Agent直接调用，AI应用的可渗透任务空间明显扩大。虽然Astra API单Token价格提升至Sol的2.5倍，但任务速度显著提升、部分场景Token消耗下降，单任务总成本未必上升；对应产业机会由Coding Agent进一步外溢至办公软件、专业软件、Agent入口及Token运营。
　　游戏：1）8月版号数量再创单月新高，209款国产与6款进口版号过审，重点三七《凡人修仙传：大道》，《金铲铲之战》增加客户端；2）9月新品密集上线/测试：腾讯《王者万象棋》9.10《粒粒的小人国》9.22，完美世界《梦幻新诛仙：轻享》9.3公测、B站《闪耀吧！噜咪》9.17、米哈游《星布谷地》9.20。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险。