今年1-7月份境外人员在华消费2636亿元，同比增长27.8%。商务部新闻发布会数据显示，今年暑期入境消费尤为活跃，“中国游”“中国购”持续火热，越来越多的外国游客来中国购好物、品美食、赏美景、观展演，感受“购在中国”的独特魅力。今年1-7月，境外人员在华消费2636亿元，同比增长27.8%；办理离境退税的境外旅客数量同比增长3倍以上。今年暑期入境消费主要有以下几个特点：1）来华避暑走红，消费人气更旺。欧洲等地持续高温带动来华避暑游客大幅增长，平台数据显示，今年暑期入境游排名前20客源国和地区中，欧洲国家占30%，订单同比增长275%，门票订单量增长超20倍；暑期飞往新疆伊宁、西藏林芝的外国游客同比增长6倍以上。2）国潮品牌出圈，消费选择更多。比如，“上海定制”以满足消费者个性化需求的产品设计制作为亮点，覆盖服装、珠宝、腕表、眼镜等领域，不少外国游客专程前来定制，占比超50%。3）服务持续升级，消费场景更优。4）离境退税提效，消费体验更好。我们认为，入境消费下半年有望持续高景气，看好具备入境游承接能力的核心旅游景区及相关板块。
　　中国口腔护理市场零售额预计2030年将达973亿元，2025-2030年CAGR预计为4.5%，行业格局持续转变。国内口腔护理市场迎来三重变革。消费端告别低价内卷，进入功效付费时代，2025年以来销售额增速反超销量，牙膏升级功效养护，20-40元价格带留下卡位空间。渠道端抖音强势领跑，2026Q1销售额占口腔护理电商份额55%，成为行业风向标，流量红利可辐射全渠道。竞争端不少新锐困于“抖品牌”陷阱，依赖短期流量爆品，缺乏长期品牌沉淀，跳出流量卖货思维是突围关键。BOP登顶抖音口腔护理品牌榜单折射三大行业信号。其一线下渠道壁垒弱化，竞争转向内容运营、用户洞察与供应链能力比拼。其二牙膏品类价值重估，由日用品转向功效护理赛道，研发实力较为重要。其三流量红利窗口期收窄，纯投流模式或难以为继，新公司需要产品、研发、品牌多维布局。口腔护理行业正式迈入“内容+功效+品牌”的综合竞争阶段。
　　2026年半年度报告：
　　1）大商股份：公司2026H1实现营业收入34.40亿元，同比增长0.69%；归母净利润3.85亿元，同比增长0.32%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长1.78%。分业态看，百货业态实现营业收入7.93亿元，同比下降4.79%；电器业态实现营业收入6.23亿元，同比增长9.37%，主要得益于新店陆续开业贡献增量、紧抓国补政策窗口等因素；超市业态实现营业收入8.25亿元，同比增长4.7%，主要是批发业务增加带动营收增长。
　　2）丸美生物：2026H1公司实现营收16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%。26H1分品牌来看，丸美品牌实现营收12.70亿元，同比+1.97%，表现稳健；PL恋火品牌实现营收3.88亿元，同比-24.78%。2026Q2公司实现营收7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-59.88%。
　　建议关注：主线一：行业格局改善、高频推新、强品牌势能标的有望实现高增以及跨境电商板块重点公司盈利能力有望持续向好。
　　1）朗姿股份：医美行业格局优化，公司为行业内为数不多的连锁医美机构上市公司，或将有效承接价值链向下游转移的红利。2）乐舒适：公司依托本土化生产+全球供应链+深度分销优势，持续巩固核心竞争优势，高质价比持续强化品牌心智，26H1公司收入量价齐升，业绩增长显著，看好后续增长有望延续。3）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现。4）吉宏股份：新兴地区增速亮眼，自有品牌持续培育，增长动能较强，AI工具进一步迭代。
　　主线二：高端实物消费与文旅服务消费。
　　1）鲟龙科技：全球最大的鱼子酱企业，掌握育种、养殖、加工、销售全产业链，并创立了自有品牌“卡露伽”。我们预计公司有望打开本土高端消费增量。2）三峡旅游：依托长江三峡世界级文旅资源，作为“两坝一峡”的唯一运营主体，“长江行”系列省际豪华游轮集中投放，我们预计文旅服务消费行业仍具备较大修复空间。
　　主线三：新消费渠道与品类扩张。
　　1）鸣鸣很忙：量贩零食赛道龙头，是以2024年休闲食品饮料产品GMV计的中国最大连锁零售商，2025年门店GMV达935.7亿元，全国门店数已突破2万家。零食很忙和赵一鸣零食品牌深入融合的协同效应提高了供应链效率及成本竞争力，公司有望实现规模经济和利润增长。2）布鲁可：占据拼搭角色类玩具市场领先地位，手握奥特曼、变形金刚等全球IP授权，公司加速“全人群、全价位、全球化”布局，持续深化AI工具赋能产品研发，提升原创IP创造能力并丰富IP矩阵。
　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险