1.投资要点
　　1.1.云厂与运营商资本开支集体上修，国产算力有望获订单与资金双向支撑。二季度阿里、腾讯、百度资本开支分别约676.78亿元、527.84亿元、113.9亿元（合计约1318.5亿元），其中腾讯同比大幅增长176%、百度同比增长约200%，阿里完成800亿港元配售并计划将净募资全部投向AI基建；运营商同步加码，今年上半年，中国电信、中国联通算力投资同比分别增长超97%、80%，中国移动上半年算力网资本开支156亿元、同比增65亿元。“六张网”将算力网首次与水网、新型电网并列，“十五五”算力网建设预示中期体量空间。我们认为：当资本开支“互联网+运营商”双主体同步推进，温控/连接/交换等单一环节订单或将逐步落地，国产算力有望从“政策预期”切向“订单能见度”驱动。
　　 1.2.小模型主动下沉端侧，智能体终端与AI硬件生态催化景气升温。阿里早在2026年3月即密集开源千问3.5（Qwen3.5）系列四款小尺寸模型，参数量自0.8B至9B、可下沉边缘设备与轻量服务器，更早在Qwen2.5时代已推出低至0.5B、足以在手机与车机完整部署的端侧模型。生态端，截至2026年5月初，华强北AI产品销量占比已从2023年的12%跃升至41%。接入千问大模型的智能硬件厂商已超15万家，早在2025年9月，科沃斯与阿里云达成全栈AI战略合作，双方将面向具身智能在AI算力、端侧模型部署、VLM等领域共同研发，千问模型正在演化为AI硬件底层生态；2026年9月2日阿里Agentic编程平台Qoder推出眼镜版，接入千问AI眼镜、乐奇AI眼镜，将智能体语音交互与视觉理解下沉至眼镜终端。终端同步起量：9月1日努比亚NaviXUltra（“豆包手机”）获工信部入网并计划9月上市，成为全球首款量产AI智能体手机；北京时间9月4日特斯拉量产版Cybercab发布，彻底取消了方向盘和油门刹车踏板，采用双门双座布局，完全依赖特斯拉FSD完全自动驾驶系统运行，标志着特斯拉Robotaxi商业化进入实质性落地阶段。我们认为：端侧逻辑正由“大模型上端侧”的想象，切换到“智驾量产+智能体终端放量”的可见事件驱动，车载与AIoT芯片等低估值资产有望随板块催化重估。
　　 1.3.Token需求增长叠加AI云收入高增，算力景气进入业绩与资金双击。截至2026年6月，我国AI日均词元调用量已突破500万亿，较2024年初约千亿级别两年暴涨上千倍；全国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%，全国算力设施整体上架率达71.4%。“商业变现”环节，阿里“AI云与算力服务”收入Q2同比+45%、百度AI云基础设施收入+50%（其中GPU云收入+283%），腾讯总裁表示：部分算力订单现价已较采购时高出30%以上。我们认为：算力由“投入”走向“需求自证”，token调用量仍在指数级扩容、AI云收入开始兑现两头并进，板块交易逻辑有望从估值博弈切向“资金、订单”双印证，景气可持续性有望增强。
　　2.行业要闻
　　2.1.时空道宇低轨卫星物联网星座首次规模化前装量产上车。据新京报，近日，时空道宇低轨卫星物联网星座技术及服务实现首次规模化前装量产上车，正式推向国内市场。时空道宇在汽车上实现全球首次低轨卫星物联通信前装量产，标志着中国商业低轨卫星物联网星座产品及服务首次在智能网联汽车领域实现规模化应用落地。依托时空道宇自有低轨卫星物联网星座，即使车辆驶入无地面网络覆盖区域，也能够通过卫星建立通信连接，让车辆在关键时刻拥有一条不依赖地面基站的可靠通信生命线。通过车载物联终端，用户可以实现事故和告警上报、危险预警等功能。在车辆遇到突发情况时，能够及时将关键信息传递出去，为户外出行增加一重安全保障。
　　 2.2.全球首款AI智能体手机入网。据腾讯网、证券时报，9月1日晚间，中兴通讯终端事业部总裁倪飞在社交平台确认，努比亚NaviXUltra已正式完成入网，将于2026年9月正式上市。作为中兴通讯与字节跳动联合研发的旗舰产品，该机将搭载豆包手机助手，定位全球首款量产AI智能体手机。与此前市场上主打AI修图、AI翻译等单点功能的“AI手机”不同，这款产品实现了大模型与手机操作系统的深度系统级集成，可通过自然语言指令完成跨应用、多步骤的复杂任务，标志着智能手机正式从“功能型AI”迈入“智能体型AI”的全新阶段。
　　 2.3.工信部—ITU“空间促进发展”研讨会在上海举行。据腾讯网、界面新闻，8月31日，工业和信息化部-国际电信联盟“空间促进发展”高级别研讨会在上海市开幕。工业和信息化部党组成员、副部长谢远生，上海市委常委、副市长陈杰，国际电信联盟副秘书长托马斯·拉玛瑙斯卡斯出席开幕式并致辞。来自国际电信联盟24个成员国，20个相关国际组织、航天机构、卫星操作单位、电信运营企业、高等院校、行业协会的200余名代表参加会议。谢远生指出，空间频率和轨道资源是人类共同的宝贵资源。中方始终秉持构建人类命运共同体理念，坚定维护多边主义，全力支持国际电信联盟在推动空间业务发展、促进卫星频轨资源公平合理高效利用上发挥关键作用。当前，中国正全力筹办2027年世界无线电通信大会（WRC-27）