一、电力中报总结：水电改善、核电分化、火电下滑，绿电承压
　　2026年上半年电力板块整体盈利承压。2026h1电力企业归母净利润同比下滑21%，其中火电公司下滑19%，水电公司增长0.4%，绿电公司下滑45%，核电公司下滑15%，呈现"水电改善、火电降幅可控、核电分化、绿电量价双弱"的鲜明分电源格局。
　　火电：受煤价、电量影响，26h1盈利表现不佳。2026h1秦皇岛动力煤现货均价为769元/吨，同比增长13.9%，其中Q1/Q2分别增长-0.7%、29.9%，煤价上涨主要在Q2产生影响，使得火电企业盈利显著承压；在电量端，1-5月全国火电设备平均利用小时为1586小时，同比下降59小时，受两者影响，火电企业盈利表现不佳。
　　水电：来水分化影响业绩表现。南方（红水河）来水大幅偏丰，而澜沧江上游及雅砻江来水偏枯，形成鲜明的流域分化。
　　新能源：电价承压+限电率高企，绿电企业盈利显著下滑。在电量端，全国新增新能源装机大增导致弃风弃光率提升，叠加4-5月风况偏弱，风电利用小时同比下滑明显，2026年1-5月风电利用小时数下降150小时，光伏利用小时数下降36小时；电价端，市场化交易电价持续下降。量价双重承压，导致26h1新能源企业利润下滑25%-70%。
　　核电：利润分化，政策友好省份业绩大幅改善。核电企业中，2026Q2中国广核归母净利润同比增长15%，其他公司利润有所下滑，其利润差异主要来自于友好的电价政策+新增机组投产节奏。
　　投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注协合新能源、豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技、信义能源；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。
　　二、电力设备：国网第四次特高压招标启动年内首次招标GIL
　　近期，国家电网开启2026年第四次特高压设备招标，采购500kVGIL约22.8km（用于甘肃～浙江直流输电工程GIL管廊项目），为近年来国网首个大规模GIL项目。此前我们强调过：
　　随着双碳战略的稳步推进，我国电力系统迎来快速发展，但土地资源成为电网发展的重要制约。传统架空电力线路由于采用空气绝缘，安全距离较大，占据土地资源。国家部委也提出要全力破解廊道制约因素。
　　GIL相比传统架空线路，GIL具有占地面积小、不受环境影响等显著优势，特别是在城市核心区、跨江隧道、工业园区等土地资源紧张或环境要求高的场景下具备很强的应用性。
　　投资分析意见：2026年国网特高压设备密集采购，GIL近年来首次采购，看好国内电网后续投资机会。重点推荐：许继电气、华明装备，建议关注：平高电气、长高电气、国电南瑞等。
　　风险提示：电网项目进度不及预期，电量下滑风险，电价下降风险，煤价上涨风险