观点与逻辑：美国8月非农大超预期，沃什在全球央行年会上放鹰，一度引发市场对美联储9月加息预期再度升温。临近上周末，金银再度出现回调，但很快修复过半跌幅，市场对美联储加息预期重新回落。9月美联储按兵不动的可能性仍较大，金银市场有望再次上演预期差带来的估值修复行情。近期美国财政部开始出手干预美债利率，宣布将长期国债回购规模扩大至少一倍，但依旧无法扭转长期美债收益率进一步上升的大趋势。日本10年期国债收益率一度升至3%，为1996年以来首次，欧美主要经济体长端利率均不受控制的上行，全球债务危机临近，资金对金银的配置需求持续增强。
　　供给：二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨，但内部结构分化。矿产金方面，在加拿大与智利新增产量支撑下，同比增长2%至966吨。尽管金价持续走高，回收金供应量仍同比下降6%至326吨。主要因为环比金价回落抑制了旧金首饰的卖出意愿。
　　需求：中国央行连续第21个月购金，且购金量连续5个月上调。2026年7月末中国官方黄金储备报7608万盎司，较上月末增加64万盎司。值得注意的是，韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF。GOLD黄金ETF持有量本周小幅回落。
　　库存：全球三大黄金期货交易所库存本周均有增加，伦敦，上海，纽约的周度环比增幅分别为0.74%，10.5%和0.93%。上海增幅明显大于纽约和伦敦。白银方面呈现出类似的走势，上金所周度库存环比增加4.56%，增幅大于纽约的2.4%和伦敦的0.47%。
　　交易策略：单边：逢低买入；套利：做空金银比；期权：买入远月虚值看涨期权
　　风险提示：上行风险：美联储9月继续按兵不动；下行风险：中东局势持续升级，美国下周CPI数据高于预期