投资要点
　　▌海外策略
　　一、海外宏观：非农爆表推升加息预期，但美国AI硬件逆势走强
　　①8月非农大超预期，但结构有季节影响：非农增量集中在餐饮灵活用工（+5.9万，世界杯扰动）和地方教育（+4.2万，开学脉冲），并非微观实体的全面繁荣。
　　②9月加息预期上行，9/11 CPI至关重要：鉴于8月油价均价持平，且高点回落，预计CPI超预期概率不大。
　　③关注周五海外资产信号：美元涨（经济韧性）、黄金跌（加息担忧），但美债利率上行有限（可能加息抗通胀有助于美债信用重塑），美股AI硬件逆势走强（科技分化，宏观逆风和产业景气博弈，资金从部分软件转向AI硬件）。
　　二、海外策略：美债点位已显性价比，美股先守后攻
　　美债：关注4.8%的性价比。目前市场对12个月内加息预期稳定在3次以下，4.8%的10Y美债利率仍是可配置点位。
　　美股：先守后攻，结构分化，维持有业绩支撑的科技成长和防御哑铃配置，等待9/17 FOMC会议后的情绪修复。
　　黄金：短期承压，波动放大，中长期配置价值仍存，推荐逢低配置。
　　▌国内策略
　　一、国内宏观：第二批特别国债注资落地，存量政策发力
　　①第二批特别国债注资落地：从2025年5000亿专项补银行，到2026年3000亿扩围保险+政策性金融，首次将保险纳入财政直接注资，表明存量政策加快发力，旨在前置防风险，筑牢金融安全底线，并打开信用与权益配置空间，做大“耐心资本”。
　　二、A股策略：延续震荡筑底，等待中下旬催化
　　大势研判：震荡筑底。海外9月地缘局势和联储加息不确定性仍存，市场交易反复。国内A股震荡调整，成交和拥挤度快速降温，ETF逆势托底，融资再度卖出，整体偏谨慎，等待9月中下旬催化。
　　行业选择：均衡配置，关注三大方向
　　①政策发力（大金融注资，利好银行和非银等）；
　　②科技景气（PCB、光模块、液冷、存储、国产算力等）；
　　③通胀共振（能源、农业、化工等）。
　　▌周度复盘
　　市场表现：全A指数震荡下行，双创领跌，微盘独涨，传媒、银行、农业涨幅居首，电子、有色、建材跌幅居前。
　　资金情绪：成交延续小幅降温，拥挤度大幅降温至45%关键阈值下方，债ETF增配趋势延续
　　（1）成交情况：A股市场成交小幅降温，5MA成交降至1.97万亿，行业轮动速率周线放缓但月线反弹。TOP5%拥挤度指标大幅降温，周环比-3.5pcts至43.8%，TMT板块拥挤度同样大幅降温至33.2%，行业集中度传媒、计算机、军工提升显著，主题热点再度轮动，AI硬件多数延续降温，轮动至AI应用、数字货币、超硬材料等。
　　（2）流向动态：股票ETF延续净流入且小幅放量，宽基与行业主题分歧消除，债ETF增配延续；融资转向小幅净卖出
　　①股票型ETF净流入（净流入107亿），宽基（净流入139亿）与行业主题（净流入26亿）转向同向，行业主题增配半导体、创新药，减配煤炭、证券，债券型ETF净流入延续（净流入129亿）；
　　②截止至9月3日，融资小幅净卖出（净卖出27亿），融资买入占比回落接近-2σ线，通信、电子减配居前。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。