▌海外策略
　　海外策略：全球风偏修复，美股多头机会重启，美债和黄金配置价值显现
　　①特朗普再度taco，美伊局势边际缓和：特朗普宣布美伊已初步达成协议框架，虽然霍尔木兹海峡开放仍有反复，但地缘风险溢价消退，油价回落。
　　②非农负增，加息预期快速回落：美国7月非农新增就业-2.3万人，远低于8万人的市场预期，且前值大幅下修；失业率微降至4.1%，背后是劳动参与率下行；9月加息概率快速下降。
　　美股：多空信号扭转，多头机会重启，维持杠铃配置。一方面，指数化配置成长，捕获降息重启预期下的Beta收益。另一方面，关注对利率高度敏感的罗素2000小盘股指数、地产及黄金。
　　美债：持续布局高利率的长期美债。非农爆冷，加息恐慌缓和后，博弈货币政策变化带来的美债趋势交易机会。
　　黄金：延续坚定看多。加息压制缓和、降息周期预期重启，叠加需求破坏引发的避险需求，为黄金构筑了双重的顺风环境。交易端非商业多头再度加仓。
　　▌国内策略
　　A股策略：震荡反弹，重视筹码结构
　　8月开门红催化：风偏回升是主因，全球科技共振超跌反弹。随着美伊谈判希望重燃，油价和美债收益率冲高回落，全球风险偏好再度上行，资金快速回流高贝塔资产，AI科技超跌修复，防御板块有所回调。
　　大势研判：震荡反弹，反转还需产业叙事催化和增量资金助推。A股去杠杆基本结束、拥挤度持续降温后，交投活跃度回升，A股震荡反弹。但海外流动性扰动仍存，关注下周美国CPI和月末杰克逊霍尔年会；科技产业定价从业绩增速转向增长斜率，更聚焦二阶导变化，亟待产业新叙事催化；拥挤度虽有回落但仍在相对高位，叠加资金共识不足（股票型ETF逢反弹止盈VS融资追涨净买入），反弹或有反复，短期难有快速反转。
　　行业选择：均衡配置，关注两大方向
　　①科技超跌反弹（前期调整幅度较大、融资盘回补的光模块、PCB、半导体材料与设备、机器人等）；
　　②安全边际较高（拥挤度较低、融资盘去化较快的有色、创新药、非银等）。
　　▌周度复盘
　　市场表现：全A指数快速上行，宽基全面反弹，中小盘领先，大盘相对落后，电子、有色、机械涨幅居首，银行、食饮、家电跌幅居前。
　　资金情绪：拥挤度小幅降温至49.2%，ETF逢反弹大百亿规模净流出，融资转向小百亿净买入
　　（1）成交情况：A股市场成交活跃度初显反弹拐点，5MA成交升至2.43万亿，行业轮动速率大幅放缓。TOP5%拥挤度指标小幅降温，周环比-0.01pcts至49.2%，行业集中度有色、计算机、传媒提升显著，主题交易热度AI算力硬件全面反弹。
　　（2）流向动态：ETF与融资同时转向，但仍维持双向对冲
　　①股票型ETF逢反弹止盈，周度净流出760.23亿，宽基ETF转向百亿规模净流出（净流出472亿），主题ETF同样大幅净流出（净流出175亿）；
　　②融资追涨净买入，周度净买入334.62亿，融资买入占比反弹至-σ水平，电子、有色、电力增配居首，前期杠杆去化领先的电子与通信再度初显加杠杆拐点。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。