事件
　　7月以来，A股特别是科技板块持续回调，全A和科创50指数自阶段高点一度回落超15%和27%，市场波动加剧，避险情绪升温，并对牛市行情的持续性产生疑虑。本次A股回调，我们认为更多是短期风偏回落和资金博弈，而非基本面走弱和产业景气见顶，且整体杠杆风险可控，所以不是2015年重现，大概率是2021年2-3月。A股牛市宏观-中观-微观三重支撑仍在，有望在震荡整固后，重回上涨趋势。
　　投资要点
　　▌宏中微三大支撑，A股牛市底气仍在
　　宏观层面，顶层定调+宽流动性筑就牛市基础，提振市场风险偏好。决策层对股市重视程度显著提升，并推动资本市场改革日益深化。近期更是释放出明确的A股维稳信号，多措并举，政策底已经确认。且宏观利率持续处于低位，形成宽流动性格局，促成居民存款搬家入市进程持续推进，担当本轮牛市开启至今的底层支撑力。
　　中观层面，新动能引领产业结构升级，产业景气向好提供基本面支撑。以AI硬件、新能源为代表的中游制造新动能产业景气度领先，并显现景气持续向好的趋势，担起科技牛市兑现“戴维斯双击”的底气。
　　微观层面，中国国新、诚通官宣增持+上市公司集中回购，担当牛市流动性最大保障。以中国国新、中国诚通等为代表的国有资本运营平台及时发声并官宣增持，上市公司密集发布回购预案，真金白银实际呵护市场流动性，担当本轮牛市微观流动性的最大保障。
　　▌当前可类比2021年3月，A股预计短期震荡整理，静待反攻信号
　　目前A股与2021年一季度之间存在可类比的微观特征。2021年2月中下旬-3月和2026年7月以来区间，均为A股资金极致抱团后的抱团瓦解降温阶段，前者前期抱团以茅指数为代表的消费白马股板块，后者前期抱团以科创创业AI指数为代表的AI算力硬件板块。同时，两区间皆因外部冲击引发微观情绪扰动，A股资金集中兑现，前者呈现公募基金赎回潮，后者呈现融资资金抛售潮。
　　目前A股已度过快速下跌阶段，整体走势已企稳。当前海外美日韩联合救市后科技止跌反弹：美股逼空上涨，主因是微软财报利好大涨+大型AI基金清盘抛压结束+PCE和GDP低于预期缓和加息担忧；日本再度干预汇率，日元盘中暴涨超3%，美元指数快速回落；韩国承诺出台更多措施稳定股市，加强杠杆ETF限制，海力士大额买入提振市场信心。国内宏观政策和微观资金联动夯实政策底：政治局会议释放稳增长和稳信心信号，并落实存量和谋划增量政策；国有资本运营平台官宣增持确认政策底，且长鑫平稳上市，带动半导体板块估值重塑。
　　静待反攻信号。随着政策底的确认，A股快速调整基本结束，但政策底到市场底通常间隔1-3个月，多会经历全面反弹—震荡分化—底部夯实三个阶段。鉴于前期科技高拥挤问题犹存，极致的资金筹码结构仍待消化，预计短期难有快速反转，仍待震荡整固。静待宏观政策发力、中观催化再现或微观增量资金回归，成交与拥挤度指标反弹信号显现，助力A股开启新一轮上涨行情。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期、海外事件冲击影响再起。