▌海外策略
　　一、海外宏观：沃什放鹰推升9月加息预期，利率敏感方向承压
　　①沃什首秀的四层信息：1）美国经济和就业仍具韧性，货币政策难称“限制性”；2）2% PCE目标明确且不可动摇，潜在通胀趋势尚未持续回落；3）弱化前瞻指引和机械式反应函数；4）美国一半的资本开支增长可归因于AI相关建设。②沃什放鹰，但不是加息承诺：9月加息概率升至57%，但实际落地面临美债、中选、AI融资等多重约束，且基本面不太紧迫，除非9/4非农和9/11 CPI超预期强势，否则9/17 FOMC大概率“按兵不动但口头鹰派”。
　　二、海外策略：黄金短期调整，美股重回盈利定价，美债短端压力大于长端
　　黄金：短期调整，中期配置逻辑尚未破坏。金价受制于美元和实际利率，存在阶段性调整压力。但中期黄金的货币信用和政策风险对冲价值依然存在。
　　美股：偏震荡，哑铃配置，重回盈利定价。高利率约束高估值和远期现金流占比较高的板块，但AI基础设施投资、企业利润增长和消费韧性降低美股系统性风险。且沃什认可AI前景，关注盈利能够兑现、自由现金流较强以及直接受益于AI资本开支的方向。
　　美债：短端压力大于长端。如果就业保持稳定、通胀重新走高，加息概率提升，推高利率敏感的2Y美债收益率上行压力。长端则面临政策不确定性和抗通胀信誉改善博弈。
　　▌国内策略
　　一、国内宏观：7月工业利润再度放缓但仍在修复，地产政策密集发力
　　①7月工业利润增速再度放缓但仍在修复：当月同比11.2%，低于前值15.1%。量价率同步小幅回落，利润率边际回落是主因。且分化进一步加剧，以算力、存储芯片为代表的集成电路和高技术制造延续大增，上游煤炭修复提速，有色持续亮眼，但黑色冶炼负增，下游仍疲软。
　　②聚焦7月政治局会议后的政策落地：8/28房地产领域四条线的制度文件同步下发，通过新房销售制度、信贷制度、资本市场、住房贷款改革部署落地房地产新模式,重在“风险前置、保护购房者、现房为主、预售收紧”。近期国常会、财政、发改、住建部署加快各项工作进度，聚焦财政支出、政府发债、“六张网”“两重”建设等。
　　二、A股策略：重回震荡，等待底部确认信号
　　大势研判：震荡筑底。联储9月加息预期升温，短期情绪和流动性承压；A股反弹遇阻后回踩整固，成交和拥挤度降温，行业轮动加速，市场缺乏主线，宽基ETF加仓，但行业、主题减仓。预计9月A股“先守-确认-再攻”，等待9/4非农、9/11CPI、9/17 FOMC三次确认及9/24前后领导人会面窗口的催化。
　　行业选择：均衡配置，关注三大方向
　　①全球通胀共振（能源、农业、工业金属、化工等）；
　　②受益政策发力（电力电网、建材、工程机械、地产链等）；
　　③产业景气延续（AI涨价链、新能源、煤炭、非银等）。
　　▌周度复盘
　　市场表现：全A指数震荡反弹，小微盘领涨，创业板领跌，农业、煤炭、非银涨幅居首，通信、电力、医药跌幅居前。资金情绪：成交&拥挤度持续降温，ETF内宽基与行业主题分歧，债ETF增配趋势延续
　　（1）成交情况：A股市场成交活跃度快速降温，5MA成交降至1.99万亿，行业轮动速率周线加速但月线延续放缓。TOP5%拥挤度指标延续降温趋势，周环比-1.7pcts至47.3%，TMT板块拥挤度大幅降温至35.8%，行业集中度有色、非银、机械提升显著，主题热点再度扩散，AI硬件&创新药延续降温，轮动至种业、数字货币、消费电子等。
　　（2）流向动态：股票ETF小幅净流入，宽基与行业主题明显分歧，债ETF增配延续；融资转向小幅净买入
　　①股票型ETF小幅净流入（净流入9亿），宽基与行业主题出现明显分歧，宽基加仓（净流入99亿），行业、主题减仓（净流出56、26亿），减配证券、黄金、煤炭、电网设备、卫星等，债券型ETF净流入延续（净流入86亿）；
　　②截止至8月27日，融资小幅净买入（净买入31亿），融资买入占比回落至-σ下方，通信、有色、电子增配居首。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。