投资事件：近期公司发布2026年中报：营业收入4.46亿元，同比增长49.4%；毛利为2.36亿元，同比增长53.5%；毛利率为52.9%，同比提高1.4个百分点；归母净利润为亏损0.59亿元，同比减亏。
　　公司业绩超预期，毛利率改善，盈利能力增强。报告期内，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长49.4%，收入端实现高速增长；归母净利润为亏损0.59亿元，去年同期为亏损0.74亿元，净利润实现减亏；与此同时，公司毛利率为52.9%，去年同期为51.5%，同比提高1.4个百分点，公司毛利率改善，盈利能力优化。整体而言，公司2026年上半年的业绩超预期。
　　各业务线成长性良好，业务成长空间广阔。根据收入拆分，AI诊疗助理业务实现收入2.02亿元，去年同期为1.37亿元，同比增长47.5%；AI健康助手业务实现收入1.82亿元，去年同期为1.04亿元，同比增长74.9%；AI数字基座业务实现收入0.62亿元，去年同期为0.58亿元，同比增长7.9%。报告期内，公司各业务线成长性良好，未来业务发展空间广阔。
　　重视研发投入，医疗大模型版本持续升级迭代。公司重视产品技术的研发投入，报告期内，公司研发总投入为1.95亿元，同比增长45.1%，占收入比例高达43.7%，其中核心技术的研发柔宇为0.49亿元，与上期基本持平。2026年2月，公司完成星火医疗大模型X2迭代升级，模型涵盖海量医疗知识问答、复杂医疗语言理解等六大核心能力。2026年6月，公司发布星火医疗大模型V3.5，该模型基于全国产算力训练，全面升级语音识别、影像辅诊、医学语义理解多模态能力等。根据IDC报告，星火医疗大模型综合实力位居行业第一。公司医疗大模型实力强劲，为医疗AI应用的落地提供了坚实的基础。
　　投资建议：考虑公司各项业务加速落地，公司加大星火医疗大模型的研发投入力度等因素，我们对公司盈利模型进行调整。调整前，我们预计公司2026/2027年收入分别为12.54/16.21亿元，净利润分别为0.35/1.30亿元。调整后，我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为12.60/17.21/23.11亿元，净利润分别为0.18/0.71/1.56亿元。考虑星火医疗大模型具备较强的行业竞争力，公司AI诊疗助理、AI健康助手、AI数字基座等多项业务维持高成长性，我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，市场竞争加剧，政策落地缓慢