行情观点：
　　沪镍：成本支撑与弱现实博弈，震荡区间收窄。矿端看，由于补充配额消息面牵扯多方利益，或很难在公开渠道看到指引，这也会增加市场对实际矿价的关注和敏感，矿端在7-8月下移后暂稳，较高点累计跌幅在15%，按照67美金1.6%品位镍矿折算火法镍板的即期现金流成本在16700美金左右，湿法按照1000美金硫磺测算，钴折抵成本3400美金估算，即期现金流成本在16400美金，但部分镍钴比较高的企业或硫磺原料买在前期高位的企业仍然面临较大的成本压力。静态看，镍价贴和成本运行，估值偏低，且企业对镍价低位出现抵抗声音，向下空间暂时不大。现实面，冶炼高库存且边际过剩的现实并未完全解决，纯镍全球显性库存边际持稳，周环比+0.1吨至39.4万吨，月度环比+1%，而镍铁边际累库较大，周环比+0.3万吨至11.4万金属吨，月度环比+13%，整体高库存与边际现实压力或限制上方弹性。不过，要关注印尼干旱问题，8月降雨量来到历史低位，短线对镍供应的实质性影响不够充分，但是如果干旱持续，按照IMIP主管表示的潜在30%-40%减产预期，短线的元素过剩压力可能出现扭转。策略面，低位不宜继续追空，关注低位备兑策略，或者如果降雨在中线能有季节性的修复，稍有缓和干旱问题，则关注逢高再试空+买cal保护的组合策略，同时，关注内外比价的机会，可考虑逢进口利润尝试内外正套的逐步建仓。
　　不锈钢：原料下行计价饱满，估值偏低缺乏驱动。不锈钢盘面主线逻辑主要体现镍铁下行预期，印尼镍铁出口管制在边际上作出让步，边际证伪，叠加电力问题的影响暂时未达到市场原本预期，镍铁库存边际累增较多。9月不锈钢排产354万吨，环比-2%，但整体的累计同比仍然+7%，其中300系环比/累计同比增加-2%/+7%至191万吨，同时叠加废钢使用比例提高，镍铁需求边际存在压力。按照镍铁1100/1050元/镍测算，折算的不锈钢成本在1.40/1.36万元/吨，而1050元/镍基本贴和印尼镍铁完全成本，从现实成本角度看，基本将镍铁下跌预期“price-in”较为饱满，不锈钢下方空间难言广阔。从不锈钢自身库存看，多家数据商边际均给到累库，需求端缺乏实质性驱动，前期表需受下游建库带来的高增速边际有一定的回归。整体而言，本轮投机属性溢价回吐后，不锈钢缺乏向上驱动，但估值偏低，下方存在成本预期支撑，短线区间思路对待，后续核心继续关注镍铁矛盾。
　　库存跟踪：
　　1）后端冶炼：9月4日中国精炼镍库存减少1902吨至123635吨，其中，仓单库存减少2168吨至99303吨；现货库存增加266吨至21562吨；保税区库存持平至2770吨。LME镍仓单库存增加2406吨至270768吨。9月4日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、+4、+1至8、13、10天，9月4日前驱体库存周环比持平至11.3天，8月28日三元材料库存周环比+0.1至7.3天。
　　2）镍铁-不锈钢：9月4日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.3至11.4万金属吨，月度环比+13%。8月SMM不锈钢厂库161万吨，月同/环比+4%/+3%。9月4日，SMM不锈钢社会库存环-0.2%至92.6万吨，9月4日钢联不锈钢社会库存115.78万吨，周环比上升0.22%。其中，冷轧不锈钢库存总量64.32万吨，周环比下降0.07%；热轧不锈钢库存总量51.46万吨，周环比上升0.57%。
　　市场消息：
　　根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：
　　1）印尼最大镍矿供应商之一PTWeda Bay Nickel（WBN）已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额。加上上半年已获批额度，WBN 2026年全年镍矿RKAB总配额已增至约3700万吨湿吨。但是，印尼能源和矿产资源部（ESDM）否认了有关批准Weda Bay Nickel额外生产配额2500万吨的消息。
　　2）根据金融时报，市场压力之下，印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易。
　　3）根据SMM，受镍价低迷，成本压力较大，印尼某湿法冶炼项目9月或将减产氢氧化镍钴，计划减产规模约30%。
　　4）印尼能源和矿产资源部（ESDM）确认，2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算（RKAB）的编制制度不会发生变化，政府将继续维持年度报告机制，而非恢复至三年期方案，申请将于10月开放。