黄金：波段博弈；白银：跟随β，把握期权机会
　　强弱分析：黄金震荡、白银震荡
　　价格区间：925-975元/克、15000-17500元/千克
　　本周贵金属交易的线索较为纷乱，逻辑切换也较快，所以基本符合我们此前说的震荡升波判断，核心主逻辑仍然锚定在加息预期扰动上。其中周二至周三贵金属由于高油价带来的加息预期的集中回升而集体回撤，黄金短暂回踩4300美元/盎司下方（7月CPI数据公布后的阶段性低点），随后ADP数据不及预期以及联储三把手“沃勒”放鸽，贵金属迎来快速反弹，黄金又重回4500美元/盎司上方。但最终贵金属配合着周五晚间的非农数据大超预期，又再度回撤，基本回到本周开盘价水位。伦敦黄金现货周跌幅0.52%，伦敦白银现货周度给到0.65%的微小涨幅。
　　需要补充的一条线索是，本周二三长债收益率瞬间抬升，10Y名义收益率跳涨至4.79%，30Y也走到5.27%，市场集中交易债务流动性危机，整体风险偏好走恶，映射到商品资产的回调上。截至周五，10年期TIPS录得2.43%，10年期美债名义利率从周四的4.78%反弹至4.73%（2年期反弹力度更大至4.37%），长短利差较上周五小幅走阔。美元指数在本周中枢下行，周五录得99.155。美国债务规模固然是在持续累积中，但基于高频数据的观测（ACM、OLS），当前美国债务情况较为稳定，还尚不能言进入债务危机的范畴。
　　对于8月美国非农数据的具体拆解，新增就业录得16.2万人，表面读数具备超强韧性，但分行业结构分化十分突出，本次新增就业主要依靠休闲酒店服务业以及政府公共部门岗位拉动，这类岗位大多属于低薪资弹性岗位；反观制造业、信息技术、金融等高附加值高薪行业招聘收缩，企业资本开支驱动的用工需求走弱，就业质量出现下滑。失业率维持4.1%，劳动参与率边际回落，叠加劳动力流动数据显示主动跳槽意愿下降，劳动者议价能力逐步减弱，整体劳动力市场呈现温和冷却的态势。如果把目光聚焦在当周初请失业金人数上，过去四周的平均值为207K，处在良性状态。基于就业数据来考虑，9月加息概率进一步提升，我们主观认为9月加息25bp为基准情形。但从盘面信息来看，非农数据大超预期之后黄金回踩力度有限，说明1）此前4300美元的黄金已较为充分计价加息预期，目前不加息才是预期快速反转的机会点；2）市场充分认可沃什给出的框架指引，计价非农的权重变小，更看重当周初请失业金人数以及等待CPI数据给出更明确的方向。
　　策略方面，对于下方的黄金多头胜率已然明朗，但我们更倾向于在下周做高抛低吸的动作，即4300-4500美元区间的波段。同时CPI数据披露当日可以考虑做多波动率的双买策略，白银仍然是下方合适点位卖看跌期权的思路。