原料价格跟随盘面反弹，7月主产国产量同比-2.1%：截至9月4日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为78.5/71.5泰铢/公斤，环比上周+1.0%/1.4%，同比+40.7%/+37.4%。国内产区：截至9月3日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.70/1.81万元/吨，环比+1.2%/持平，同比+17.2%/+11.0%。根据ANRPC最新数据，7月主产国产量为105.1万吨，同比-2.1%，环比+9.2%。
　　超强厄尔尼诺预期维持强势，盘面持仓高位回落：近端泰国北部降雨偏多，南部偏少。截至8月28日，NINO3.4海表温度为2.6，超强厄尔尼诺事件正在形成，但鉴于产区仍处雨季，厄尔尼诺现象对产量的影响暂未显现，关注后期对产区实际影响。本周天然橡胶主力合约持仓量自高位回落，但仍高于去年同期。
　　1-7月进口量同比基本持平，7月从各国进口差异较大：2026年7月，中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)进口共计45.87万吨，同比-3.4%，环比-5.1%。1-7月累计进口359.0万吨，同比-0.3%。分国别看，7月中国从泰国进口同比+16%，整体进口下降主要来自印尼（-15%）、越南（-43%）、老缅柬（-13%），市场部分认为泰国前期货源紧张的预期被证伪。
　　库存去化放缓，仓单数量偏少：截至2026年8月28日，中国天然橡胶社会库存114.41万吨，环比+0.20万吨，同比基本持平。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.77万吨，环比上期-0.38万吨，同比+30.4%，其中保税区库存7.68万吨，环比+0.70万吨；一般贸易库存55.09万吨，环比-1.08万吨。
　　全钢胎负荷回升，7月出口同环比下降：截至9月3日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为63.92%，较上年同期上升4.14个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为65.1%，较上年同期下降2.37个百分点。
　　丁二烯&顺丁胶库存偏低，价格继续走强：截至9月4日，顺丁橡胶现货价格为15100元/吨，环比+5.6%，同比+26.9%，与泰混现货价差为-2600元/吨。丁二烯现货价为14200元/吨，环比+13.6%，同比+49.5%。当前丁二烯和顺丁胶库存偏低，价格仍有支撑，关注原油等产业链价格变化。
　　行业新闻：ANRPC7月预测26年全球供给增速较6月下调，印尼出口延续下降。ANRPC 7月报告预测，2026年全球天胶产量同比+2.1%至1527.9万吨（6月预测为+2.3%）；前7个月全球累计产量料降2.3%至742.6万吨，累计消费量料降1.6%至875.9万吨。
　　投资建议：主产区受泰国降雨、印尼干旱等扰动，产出同比偏少，原料价格维持坚挺；叠加厄尔尼诺预期持续增强、原油价格高位、合成胶现实强势，天然橡胶价格易涨难跌。建议关注海南橡胶（未覆盖）。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期等风险