●回顾2026H1：截止7月27日，SW有色排名13/31，SW钢铁排名22/31。1月，中东地缘避险情绪抬升+美联储降息预期持续升温，有色金属板块大涨。2月，随着鹰派主席被提名放大收紧预期导致贵金属剧烈调整，进而带动整个有色回调后缓慢修复。3月至6月底，随着地缘冲突升级，原油价格中枢抬升，加息预期升温，叠加市场风格由周期价值加速向科技成长切换，板块开启高位震荡调整。
　　●展望2026H2：权益市场目前过度计价加息预期，我们依旧看好金属牛市。二季度市场资金高度聚焦科技主线，AI相关战略金属及新材料作为算力硬件的上游资源映射，正承接科技溢出资金并进入系统性重定价，随着6月底科技板块进入调整期相关板块也步入调整。但我们不认为AI金属的行情就此结束，耐心等待买入机会。除此之外，随着霍尔木兹海峡逐步恢复正常通行，6月地缘风险溢价趋于回落，油价顶部形态已较为清晰。基于高油价线性外推持续高通胀的逻辑并不稳固。更为重要的是，美国联邦债务规模已膨胀至39万亿美元，在高利率环境下，利息支出刚性攀升，对进一步加息构成实质性约束，紧缩政策继续落地的空间已相当有限。从政策路径看，7月议息会议已释放暂停加息信号，8月Jackson Hole年会将成为验证政策立场的关键窗口；考虑到11月中期选举的政治敏感期，9月议息会议选择继续按兵不动的概率较高。总体而言，宏观逆风正逐步消退，伴随前期被过度定价的加息预期得到修正，以黄金、铜、铝为代表的大金属权重板块将迎来系统性重估，并有望引领整个有色金属板块开启新一轮上攻行情。
　　●建议关注标的：
　　大金属：铜：紫金矿业、金诚信、洛阳钼业；铝：云铝股份、中国宏桥、创新实业；贵金属：赤峰黄金，山东黄金，盛达资源；锂：中矿资源、盐湖股份、藏格矿业；钴：华友钴业；镍：力勤资源；钢铁：南钢股份、久立特材、中信特钢。
　　AI金属：锗：云南锗业、驰宏锌锗；铟：锡业股份、华锡有色、株冶集团、中金岭南；锡：华锡有色、锡业股份、兴业银锡；钨：江钨装备、中钨高新、厦门钨业；钽：国泰集团、稀美资源、东方钽业、有研新材；铼：赛恩斯；镓：中国铝业；钼：金钼股份、洛阳钼业；稀土：广晟有色、北方稀土、中国稀土；磁材：宁波韵升、金力永磁、正海磁材；铀：中广核矿业。
　　●风险提示：金属价格大幅波动；下游需求修复不及预期；行业供给超预期；地缘政治与大宗商品波动风险；海外货币政策变动风险。