周期研判：数据反复博弈，价格或震荡抬升。周内美国8月大小非农就业数据发布见分化，小非农低于预期、大非农超出预期，受此影响，周内有色板块整体的流动性交易呈现先扬后抑，预计9月议息前有色价格或震荡抬升。贵金属：大小非农数据分化，短期贵金属价格或窄幅波动为主，博弈点后移至后续8月CPI的数据情况；同时特朗普与沃勒发声抑制加息预期，后续或难有大幅实质升息的空间，前期流动性预期的极致交易有望在9月逐步纠偏。工业金属：铜铝锡等工业品或继续交易基本面逻辑；国内大工业金属品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：周内碳酸锂受数据样本统计扰动引发避险，但去库基调未改，双节前备库窗口延续，预计后续情绪修复有望带动反弹，但整体高度空间有一定限制。钴板块方面，中间品和钴盐的修复行情仍需静候即将到来旺季的下游补库及需求改善信号出现。
　　贵金属：数据反复博弈，关注通胀指引。周内美国8月ADP就业人数增加3.8万人，为1月来最小增幅，低于市场预期的4.8万人；8月季调后非农就业人口录得16.2万人，为3月以来新高，远高于市场预期的5.6万人。短期贵金属价格或窄幅波动为主，博弈点后移至后续8月CPI的数据情况。同时，本周特朗普与沃勒均发声抑制加息预期，后续或难有大幅实质升息的空间，前期流动性预期的极致交易有望在9月逐步纠偏，黄金长期逻辑并未瓦解。中东方面，短期油价仍处高位，但由“油价通胀”带来的加息担忧定价已逐级弱化。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。
　　工业金属：旺季临近，去库强挺价。在9月议息决议落地前，美国经济数据能产生的边际影响或已有限，工业金属各品种预计仍以基本面交易为主。铜铝锡等工业品供应端紧张，在供需预期偏紧的情况下，低库存对价格支撑明显；且铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，在流动性交易短线弱化的背景下，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。
　　能源金属：数据样本统计扰动引发避险，锂价震荡下行。周内锂价回落的直接触发因素是SMM公布的周度行业数据显示表需数据与当前市场强现实状态存在不匹配，此外，SMM发布碳酸锂周度库存数据体系修正优化公告，增加样本及库存基数；此举令部分市场多头资金因不确定性离场，一定程度上对锂价形成压制。我们认为当前受数据统计扰动影响锂价反弹进程受阻，但基本面并未显著变化，双节前备库窗口延续，去库基调未改，后续锂价仍有修复空间；但交易结构存在边际恶化，且长期供需走向宽松的预期暂难证伪，锂价情绪修复虽然有望带动反弹，但整体高度空间有一定限制，重回新高可能性较小。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：工业与贵金属：数据反复博弈，价格或震荡抬升。周内美国8月ADP就业人数增加低于市场预期；8月季调后非农就业人口远高于市场预期，博弈点后移至后续8月CPI的数据情况。同时特朗普与沃勒发声抑制加息预期，后续或难有大幅实质升息的空间，前期流动性预期的极致交易有望在9月逐步纠偏。
　　能源金属：短期来看，碳酸锂受数据样本统计扰动引发避险，但基本面并未显著变化，双节前备库窗口延续，去库基调未改，预计后续情绪修复有望带动反弹，但整体高度空间有一定限制，重回新高可能性较小。钴板块方面，中间品和钴盐的修复行情仍需静候即将到来旺季的下游补库及需求改善信号出现。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。