本报告导读：
　　8月美国非农新增就业大超市场预期，失业率在劳动参与率回升的情况下仍维持稳定，使得市场对美联储9月加息的预期升温。后续来看，目前市场与美联储对美国就业市场的韧性并无过多分歧，货币政策关注的焦点在于通胀是否能延续温和回落趋势。若核心通胀压力仍延续温和，则美联储9月议息会议或仍可以维持观望。
　　投资要点：
　　非农就业：为何大超预期。2026年8月美国新增非农就业为16.2万人，远超市场预期（5.5万人）。从行业结构看，休闲酒店业和地方政府教育部门是8月非农就业的明显回升的主要支撑，也是近几个月新增就业大幅波动的重要来源，其中季调因子的误差或导致非农就业数据所面临的噪音扰动增大。与服务业与政府部门新增就业的高波动相比，商品生产业新增就业在制造业较强的景气度下维持着韧性。
　　失业率：维持稳定。8月美国劳动参与率有所回升，失业率仍然稳定在4.1%，进一步验证了劳动力市场的稳健。此外，准待业人口比例有所下降，边缘群体的就业情况边际改善。总体来看，当前美国就业市场仍延续稳健态势，短期内无需担心其明显降温的风险。第一，当前ADP与非农数据均显示移动三个月平均新增就业人数在6-7万人，高于维持失业率稳定所需的均衡就业水平，并且在劳动参与率回升的情况下8月失业率仍维持稳定；第二，近期初次申请失业金人数仍维持较低水平，美国就业扩散指数近几月来也持续提升，显示出就业市场仍维持较强的韧性。第三，具有一定领先意义的每周工作时长在8月也有所回升，企业尚未出现压缩劳动投入时间的现象。
　　9月议息会议：通胀数据是关键。近期市场对美联储9月加息的预期反复波动，8月这份超预期的非农数据再次使得市场对9月加息的预期有所升温。根据CME数据，非农数据公布后，市场对美联储9月加息的预期上升至60%左右。我们认为，目前市场与美联储对美国就业市场的韧性并无过多分歧，货币政策关注的焦点在于通胀是否能延续温和回落趋势。后续若核心通胀压力仍延续温和，则美联储9月议息会议或仍可以维持观望。但若通胀并无明显改善趋势，美联储则可能为了维护其抗通胀的信誉而选择预防式加息。
　　风险提示：美国经济持续复苏使得通胀压力超预期，美联储鹰派倾向超预期。