本报告导读：
　　2026Q2上市公司业绩增速提升，AI和资源是业绩增长的核心引擎，结构化特征进一步放大，涨价背景下内需与中游存在压力，AI内部上游议价权提升。
　　投资要点：
　　业绩增速提升，科技与资源双轮驱动。2026H1全A非金融石油石化（全A两非）业绩增速延续上行趋势继续提升，主要得益于AI投资扩张带动的量价增长与供给扰动下资源品的净利率改善，中盘成长股业绩突出，经济复苏趋势进一步强化。不过，结构性特征仍然明显，AI+能化的上行伴随的是内需+中游业绩的压力，盈利的扩张宽度也可能会制约总量景气的改善高度，库存周转的放缓构成隐忧。
　　总量：26Q2两非利润增速显著提升，成长和周期股盈利能力延续结构强势。1）盈利增速：2026H1全A两非归母净利润/营收同比+17.3%/+6.2%；2026Q2全A两非归母净利润/营收同比+19.3%/+6.2%，增速均环比改善，其中净利润增幅更加显著主要得益于净利率的改善。结构上，双创增速居前，主板业绩增速显著提升。风格上，中盘和大盘股增速优于小盘股；成长、周期增速居前，金融增速显著提升，消费增长承压。2）杜邦分解：2026Q2全A两非ROE-TTM环比提升，同比由降转增，结构看毛利率同比增幅扩大，且固定资产和应收账款周转率同比降幅收窄，经济内生改善的动能明显增强，但存货周转率仍有压力。风格层面，成长和周期股ROE环比明显改善，净利率与资产周转率均改善。
　　行业：科技硬件与上游资源景气领跑，内需消费景气承压。2026Q2全A增长动能集中在科技与资源。1）科技成长：受益于全球AI投资增长的硬件增速居前，主要有半导体/其他电子/通信设备/元件等，下游应用中软件开发/游戏等行业增速也有明显改善。先进制造复苏宽度有限，核心出海行业如电池/船舶增速较高，但风光、军工与机械有一定增长压力。2）周期：受益资源品价格上涨与行业供给出清，上游周期行业增长突出。有色/能化/煤炭增速居前，细分行业如能源金属/工业金属/小金属/化纤/化学原料等，建筑地产链和航空电力等价格承受方增长承压。3）消费：内需商品消费大多业绩同比下滑，如汽车/家电/食饮；部分产能出清环节，如造纸业绩增长表现亮眼。创新药业绩小幅提升。服务消费如酒店/旅游增长但增速放缓。4）大金融：非银增长突出，保险/券商/多元金融增长亮眼；地产业绩增速由负转正，行业盈利周期出现企稳现象；银行业绩增长延续韧性。
　　库存景气趋势分化，关注库存周转强、议价能力提升的行业。2026Q2全A非金融库存增长与利润增长格局一致，集中在科技与资源，反映行业的供给跟随利润扩张而增长。但我们结合行业的库存周转率水平综合衡量行业库存周期景气度，发现行业的库存景气在二季度出现明显分化，主要体现为主动补库（过热）和被动去库（复苏）的行业占比减少，而被动补库和主动去库的行业占比增加。市场7月以来的回调行情映射了行业景气分化的趋势，库存周转加快的行业指数表现相对占优，一定程度反映了市场对AI景气增长与资源品涨价持续性的担忧。展望后市，建议关注议价能力提升、库存景气有望持续的行业。我们对全A非金融和AI产业链各环节的现金周期（存货周转天+应收账款周转天-应付账款周转天）进行了分析，AI产业链整体现金周期缩短而设备、资源类拉长，建议关注库存周转较强且二季度议价能力提升的AI上游材料与部分内需行业。
　　风险提示：历史数据指引不确定性；口径存在偏差；测算误差