本报告导读：
　　8/21至8/28期间，超预期美国整体PCE与沃什偏鹰表态先后推升美联储9月加息概率，压制风险资产。VIX/MOVE回落，权益跑赢商品，市场风偏改善但分化明显。
　　投资要点：
　　跨资产比较：权益跑赢商品。8/21至8/28期间，（1）跨资产表现：市场由AI业绩兑现和美联储加息预期回升共同主导。英伟达业绩及AWS部署计划确认AI资本开支景气，推动海外科技股相对占优；沃什偏鹰表态将9月加息概率推升至58%附近，带动美债收益率和美元走强，压制黄金及美股小盘股；叠加霍尔木兹复航预期，原油价格回落。整体看，全球权益表现优于商品，VIX与MOVE边际回落，风险偏好边际改善但分化明显。（2）相关系数：A股与国债负相关程度不足0.1。
　　权益：韩国KOSDAQ领涨，俄罗斯RTS领跌。MSCI全球由跌转涨（0.3%），区域表现呈现“前沿＞发达＞新兴，北美>亚洲>欧洲”的格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股三大股指均收涨，纳指（+0.8%）涨幅居前，大盘成长表现占优。欧洲市场表现分化，德国DAX（+1.7%）、STOXX50（+0.4%）、英国富时100（+0.1%）收涨，法国CAC40（-1%）收跌。日经225（+0.6%）由跌转涨。港股显著回调，恒科跌幅明显（-3.4%）。（2）新兴市场中，A股万得全A（+0.6%）收涨，红利（+2%）与小盘股国证2000（+1.5%）涨幅领先，创业板指（-3.4%）跌幅领先。韩股表现分化，KOSPI下跌1.8%，KOSDAQ上涨4.5%且涨幅居前。其他新兴市场股指除巴西IBOVESPA（+2.7%）收涨外普遍收跌，且俄罗斯RTS（-4%）跌幅领先。
　　债券：中债熊平，美债熊平。（1）中债：中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。信用债方面，AAA级（除5Y外）票据收益率均上行，信用利差（除3Y）边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。根据CMEFedWatch数据，截至8月29日，市场预期美联储9月加息概率从39.9%上升至57%。
　　商品与汇率：商品/美元指数上涨。（1）商品：南华（+1%）、CRB商品（+0.03%）续涨但涨幅收窄。13类主要商品的期货结算价中8类录得上涨。其中，焦煤/焦炭继续领涨但涨幅收窄，原油、贵金属领跌。库存方面，COMEX黄金、COMEX白银、美国商业原油库存上涨，与过去3年年均下降相反。COMEX铜库存连续20周上涨，上周增速慢于过去3年均值，约占全球铜库存的7成。（2）汇率：美元指数上涨0.85%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.8%、0.8%、0.7%，CFETS持平。自年初以来，美元指数累计上涨1.4%。人民币（CFETS）、英镑兑美元累计升值3.8%、0.4%。欧元、日元兑美元累计贬值1.4%、2.2%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。