投资要点：
　　2026年8月份，制造业] PMI为49.8%，比7月上升0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.3%，与上月持平；建筑业商务活动指数为46.9%，比7月下降0.1个百分点。
　　经济景气边际回升，但复苏基础尚待巩固。8月制造业PMI回升，主要受低基数、极端天气缓和及稳增长政策发力共同的推动。然而，PMI已连续两月处于荣枯线下，表明经济仍处于结构性、不均衡的修复阶段。大型企业率先重返扩张区间，而中型企业景气回落，显示需求改善更多集中于头部企业。总体看，积极因素在积累，但恢复的均衡性和可持续性尚待巩固。
　　需求端修复快于生产，成为景气回升的主要牵引力。8月产需两端同步改善，但新订单指数的回升幅度显著大于生产指数。电气机械、计算机通信等高技术行业产需两旺，而黑色金属、化工等传统行业依然偏弱。外需方面，新出口订单重返扩张区间，结合韩国出口高增等外部信号，我国出口有望保持较强韧性。内需拉动与外需韧性叠加，需求端边际好转为经济注入短期动力。
　　原材料价格反弹加剧成本压力，企业利润空间承压。主要原材料购进价格和出厂价格均有明显回升，但购进价格涨幅远高出厂价格，两者剪刀差扩大至较高水平，意味着企业成本端压力显著大于销售端提价能力，利润空间可能进一步收窄。与此同时，采购量有所增加，但原材料和产成品库存均继续下降，表明企业补库意愿仍偏谨慎，更多是随产需改善而被动去库。
　　服务业平稳但分化，建筑业受天气与政策约束疲弱。服务业商务活动指数与上月持平，邮政、电信及信息技术等新兴服务领域保持高景气，而批发、零售、资本市场等传统服务业依然低迷。建筑业景气度微降，主要受暴雨台风等天气影响施工进度，但更深层制约在于地方政府的投资和举债冲动仍受严监管，“促内需”与“防风险”的审慎平衡使得基建发力空间有限。后续建筑业修复有赖于财政节奏加快，但政绩观纠偏持续约束地方行为。
　　积极政策方向明确，均衡恢复仍需精准发力。当前经济处于“政策托底、需求改善、结构优化”的恢复阶段。新订单重返扩张、新动能行业较快增长是亮点。但中型企业回落、价格剪刀差扩大、建筑业疲软等隐忧突出。下一阶段，我们认为，稳增长政策有望提速，且需在扩大内需、稳定预期、改善营商环境上持续加力，尤其应加大对中小企业的定向支持，促进不同规模和行业间的均衡复苏。
　　风险提示：中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复或不及预期。