公司发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%，实现归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；实现扣非归母净利润22.36亿元，同比增长177.23%。第二季度，公司实现营业收入23.60亿元，同比增长151.52%，环比增长1.36%，实现归母净利润10.64亿元，同比增长147.89%，环比下降1.53%，实现扣非归母净利润12.23亿元，同比增长175.20%，环比增长20.64%。
　　《超自然行动组》驱动收入高增，成熟产品保持稳定贡献。2026年上半年，公司移动端网络游戏收入43.68亿元，同比增长236.18%。收入增长主要来自《超自然行动组》的增量贡献，该产品春节期间单日、单月流水均创历史新高，二季度运营保持稳定。报告期内，“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品维持基本盘，《原始征途》上半年新增用户同比增长3.67%，日均DAU与上年同期基本持平，《王者征途》依托多平台小程序渠道实现新增用户1,417万，《球球大作战》的活跃玩家留存率及付费渗透率二季度较一季度均有所改善。
　　高毛利移动游戏占比提升叠加规模效应释放，第二季度毛利率提升、费用率下降。成本端，2026年第二季度，公司综合毛利率同比提升5.80个百分点至96.20%。从上半年业务结构看，《超自然行动组》放量推动移动游戏收入占比提升14.99个百分点至93.15%；同期移动游戏毛利率同比提升4.28个百分点至96.20%，收入结构向高毛利移动游戏倾斜，支撑综合毛利率改善。2026年第二季度，公司期间费用率同比下降21.34个百分点至41.23%，其中销售费用率同比下降7.38个百分点至26.41%，研发费用率同比下降10.53个百分点至11.92%，管理费用率同比下降3.06个百分点至2.95%，主要受《超自然行动组》放量带来的规模效应影响。
　　《超自然行动组》长线运营表现稳健，海外拓展与新品储备有望接续贡献增量。《超自然行动组》上线一年后仍保持较强的商业化能力，暑期推出《鬼吹灯》联动地图“云南虫谷”等内容，推动产品重返iOS畅销榜TOP5；8月新皮肤上线后产品位列iOS畅销榜第6，暑期全程稳定在免费榜TOP20。海外版《TombBusters》已登陆日本、韩国和美国，上线首日分别位列日本、韩国的iOS游戏免费榜第3、第7，初步验证海外用户获取能力；产品已与游戏运营商Garena达成合作，计划于2027年第一季度登陆东南亚、拉美市场，有望拓展海外市场增长空间。《月圆之夜》计划下半年推出单机经典模式新职业，在研产品《名将杀》累计注册用户已突破100万，DAU及MAU保持增长。
　　投资建议：公司2026年中期拟每10股派发现金红利8元（含税），预计分红总额15.15亿元，占上半年归母净利润的70.65%；公司同时发布2026-2028年股东分红回报规划，明确在无大额投资或重大现金支出的情况下，年度现金分红比例不低于归母净利润的70%；存在重大资金支出时，分红比例不低于20%，进一步强化稳定的股东回报预期。产品方面，《超自然行动组》长线运营表现稳健，暑期流水及活跃度回升有望支撑下半年业绩，《TombBusters》《月圆之夜》《名将杀》等有望补充后续增量。预计公司2026年/2027年/2028年营收为93.69亿元/105.70亿元/115.23亿元，归母净利润为44.74亿元/50.19亿元/54.41亿元，EPS为2.35元/2.64元/2.86元，对应PE为11.09倍/9.88倍/9.12倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；游戏流水不及预期；储备产品上线计划受到多方面因素影响，可能存在不确定性。