事件：公司公布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入46.89亿元（同比+182.08%）；归母净利润21.44亿元（同比+175.96%）；扣非归母净利润22.36亿元（同比+177.23%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），送红股0股，不以公积金转增股本。
　　爆款驱动上半年业绩翻倍增长，费用率优化显著。
　　2026H1公司业绩高增的核心驱动为现象级手游《超自然行动组》持续贡献，“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品依托精细化长线运营保持稳定收入。分季度看，2026Q1/Q2营收分别为23.29亿/23.60亿，归母净利润分别为10.80亿/10.64亿。利润率方面，2026H1公司综合毛利率95.79%（同比+5.01pct），自研精品化战略下盈利结构优异。费用率方面，销售费用率28.2%（同比-7.6pct），其中第二季度销售费用率26.4%（环比-3.6pct），与《超自然行动组》推广节奏匹配；研发费用率12.9%（同比-9.8pct）；管理费用率2.9%（同比-3.3pct）。经营活动现金流量净额20.72亿元（同比+178.93%），回款与业绩同步高增。
　　《超自然行动组》爆款势能持续释放，“征途”系列长青基本盘稳固。
　　《超自然行动组》作为休闲竞技赛道核心引擎，截至2026年一季度末累计注册用户突破2亿，上半年流水与用户规模保持高位，春节期间单日、单月流水创历史新高；暑期携手《鬼吹灯》推出联动地图“云南虫谷”重返iOS畅销榜TOP5，8月新皮肤上线位列iOS畅销榜第6，7月登陆抖音小游戏中心跻身平台TOP3，上线逾一年仍保持较强获客能力，长生命周期韧性充分验证。海外方面，《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》于2026年5月登陆日本、韩国、美国市场，并与Garena达成战略合作、计划2027Q1登陆东南亚与拉美，全球化打开增量空间。基本盘方面，“征途”系列战略重心转向“收入与留存并重”，《原始征途》上半年新增用户同比+3.67%，日均DAU与上年同期基本持平；《王者征途》依托小程序渠道上半年新增用户1417万，长青产品稳定贡献现金流。
　　发布三年分红规划，强化股东回报。
　　公司2026年中期分红总额约为15.15亿元，占2026H1归母净利润的70%；同时，公司发布了未来三年股东分红回报规划，约定如无大额投资计划或重大现金支出，2026-2028年度现金分红金额占当年实现的归属于上市公司股东净利润的比例不低于70%。
　　投资建议：我们看好《超自然行动组》爆款IP的长线势能，以及“征途”系列的长青基本盘。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为41.67/47.31/50.49亿元，对应PE分别为12.4/11.0/10.3倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：核心产品流水不及预期、新品上线进度与表现不及预期、海外市场拓展与政策监管风险。