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　　公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入46.89亿元（yoy+182.08%），实现归母净利润21.44亿元（yoy+175.96%），扣非归母净利润22.36亿元（yoy+177.23%）；2026Q2实现营业收入23.60亿元（yoy+151.52%），实现归母净利润10.64亿元（yoy+147.89%），扣非归母净利润12.23亿元（yoy+175.20%）。
　　2026Q2收入持续新高，成本与费用端进一步优化。2026Q2《超自然行动组》表现稳健，推动收入端持续新高，2026Q2实现收入23.60亿元，环比增长1.36%。2026Q2毛利率为96.2%，环比2026Q1提升0.82pct。2026Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.41%、2.95%、11.92%，相较2026Q1分别变化-3.57pct、+0.14pct、-1.90pct。2026Q2实现归母净利润10.64亿元，同增147.89%，归母净利润率为45.08%；扣非归母净利润12.23亿元，环比增长约20.6%，核心经营利润释放更加稳健。
　　《超自然行动组》长线运营能力持续兑现，稳步推进全球化。报告期内《超自然行动组》流水与用户规模维持较高水平，暑期档通过与国民级IP《鬼吹灯》推出联动地图“云南虫谷”，上线原创微恐玩法“无限梦境”等运营活动，持续吸引用户注意力，暑期DAU进一步突破1200万，长生命周期韧性得到验证。海外方面，海外版《Tomb Busters》已于2026年5月27日登陆日本、韩国、美国市场并覆盖iOS/安卓/PC多端，上线首日跻身日本iOS游戏免费榜第3、韩国第7；未来公司已与Garena达成战略合作，计划于2027年第一季度登陆东南亚、拉美市场，打开海外增量空间。
　　承诺未来三年分红比例不低于70%，大幅提升股东回报。参考公司2023—2025年累计分红金额约为15.15亿元，累计实现归母净利润约为42.66亿元，对应分红比例约为36.85%。根据公司公告，2026年半年度拟每10股派发现金红利8.00元（含税），现金分红总额约15.15亿元，占同期归母净利润比例约70.65%；同时发布《未来三年股东分红回报规划（2026—2028年）》，如无大额投资计划或重大现金支出，未来三年年度现金分红比例将不低于归属于上市公司股东净利润的70%（有大额支出情形下不低于20%），大幅提高分红比例，股东回报显著提升。
　　投资建议：公司擅长运营长线运营、大DAU产品，基于《超自然行动组》等产品的稳健表现，我们预计2026-2028年实现收入为93.96/98.66/108.65亿，归母净利润为44.59/45.48/50.23亿，对应EPS为2.35/2.39/2.64元。参考游戏板块估值中枢，给予公司2026年15倍PE，对应6个月目标价为35.25元，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：产品表现不及预期、行业竞争加剧、地缘政治冲突