公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；扣非归母净利润22.36亿元，同比增长177.23%；经营活动现金流净额20.72亿元，同比增长178.93%。2026Q2实现营业收入23.60亿元，同比增长151.52%；归母净利润10.64亿元，同比增长147.89%；扣非归母净利润12.23亿元，同比增长175.20%。
　　《超自然行动组》高景气延续，长线运营与全球化拓展同步推进。上半年业绩高增核心驱动力为《超自然行动组》，产品春节期间单日、单月流水均创历史新高，二季度运营保持稳定。国内方面，鸿蒙版本4月30日上线后登顶华为应用市场下载榜，暑期《鬼吹灯》联动带动游戏重返iOS畅销榜TOP5，7月登陆抖音小游戏中心后快速跻身平台TOP3，8月24日DAU进一步突破1200万，在千万级DAU基础上仍实现增长，长生命周期韧性持续验证。海外方面，《Tomb Busters》5月27日登陆日本、韩国及美国，上线首日进入日本iOS游戏免费榜第3名、韩国第7名。公司已与Garena达成战略合作，计划于2027年一季度进一步登陆东南亚及拉美市场，有望持续验证“中式微恐+多人合作+搜打撤”玩法的海外适配能力，并进一步拓展产品生命周期及海外增量空间。
　　成熟产品稳固基本盘，规模效应与经营质量同步改善。“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品保持稳定运营，其中《王者征途》上半年新增用户1417万，《球球大作战》留存率及付费渗透率较一季度均有所改善，《名将杀》二季度以来累计注册用户突破100万。财务端，上半年移动端游戏收入43.68亿元，同比增长236.18%；游戏相关业务毛利率95.86%，同比提升4.90pct；销售费用增速低于收入增速，规模效应持续释放，同时经营活动现金流净额20.72亿元，同比增长178.93%，盈利质量保持较好水平。
　　首次提出三年高分红规划，股东回报显著提升。公司拟实施2026年中期分红，每10股派发现金红利8元，拟分红总额约15.15亿元，占H1归母净利润约70.60%；同时首次发布2026—2028年股东分红回报规划，明确在无重大资本开支情况下，未来三年现金分红比例原则上不低于当年归母净利润的70%。高比例中期分红叠加三年分红规划，充分彰显公司经营信心，股东回报及长期配置价值有望进一步提升。
　　AI由产业布局走向全链路落地，应用侧开始形成验证。公司AI布局进一步形成“内部研运提效+AI原生产品+产业投资”三层体系：内部启动建设IOP智能化运营保障平台，已覆盖20余个数字专家及内容生产、测试、投放等场景；《超自然行动组》新增代码中AI生成占比超过80%，策划配置环节AI参与率超过60%；外部产品方面，自研AI原生音视频产品VibeMe海外累计用户突破100万，同时公司继续参投硅基流动、光轮智能、VAST等企业，持续完善算力、仿真及3D内容生成等AI产业布局。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司核心产品经营韧性较强，自研爆款新品《超自然行动组》延续强劲势头，持续贡献业绩增量，我们预期公司26-28年营业收入分别为88.58/101.87/107.57亿元，归母净利润分别为45.19/51.67/55.82亿元，对应当前股价市盈率分别为11.5/10.0/9.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。