公司《超自然行动组》暑期DAU和流水表现出色，未来有望保持长期稳健运营，公司发布三年分红计划，高比例回馈股东，维持“增持”评级。我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为2.25/2.52/2.54元（相较上次报告，2026-2027年EPS分别下调0.14和0.32元），参考可比公司，我们给与公司2026年20倍动态PE，对应目标价45.0元，维持“增持”评级。
　　中报业绩出色，发布三年分红规划，高比例回馈股东。公司披露2026年半年报，26H1公司实现营收46.89亿元，同比+ 182.08%；归母净利润21.44亿元，同比+175.96%；扣非归母净利润22.36亿元，同比+177.23%。公司同步推出中期分红预案，拟每10股派8元（含税），同时公司出台2026-2028三年股东分红回报规划，未来如无大额投资计划或重大现金支出的条件下，年度分红比例不低于70%，通过建立持续、稳定的股东回报机制，彰显了公司投资价值。
　　《超自然行动组》暑期DAU创新高，验证长青游戏生命力。26H1业绩增长主要是现象级产品《超自然行动组》驱动，暑期档DAU创新高突破1200万，产品长线运营能力得到充分验证，彰显国产长青游戏强大生命力；游戏暑期落地《鬼吹灯》IP联动版本，热度持续，海外版《Tomb Busters》出海日、韩、美市场，全球化发行有望打开成长空间。公司基本盘稳固，征途全系列、《球球大作战》依托小程序化持续激活存量用户，《月圆之夜》通过多IP联动稳固卡牌基本盘。
　　AI技术与游戏深度融合，实现降本增效。公司较早实现AI与游戏深度融合，构建底层技术、玩法创新、研运全链路AI能力体系。在核心产品《超自然行动组》，公司已经深度应用AI在代码、策划、测试、风控多环节规模化落地，降本增效显著。此外公司依托自研VibeMe AI、千影大模型取得多项技术成果，并通过产业投资完善AI布局，巩固AI +游戏领域优势地位。
　　风险提示。存量产品流水下滑，新品上线效果不及预期，行业竞争加剧导致营销成本增加。