我们看好Scale-out相关业务收入在2027-28财年的增长潜力。
　　定制计算（XPU）业务在2028财年后有望进入放量期。
　　维持“买入”评级，上调目标价至284.00美元。
　　根据美满电子2QFY27业绩会，公司2QFY27收入达27.39亿美元，同比增长37%，超出此前指引中值。公司对3QFY27收入指引中值为31.5亿美元，环比增长15%，超出市场一致预期。
　　我们看好Scale-out相关业务收入在2027-28财年的增长潜力。根据美满电子2QFY27业绩会，公司预计数据中心业务收入在2027财年同比增长60%，高于此前50%增速预期。公司提到800G光DSP需求持续强劲，1.6T业务正在快速放量。Scale-out交换机业务有望在2027财年实现翻倍以上增长。此外公司正积极布局Scale-up光学互联和交换领域，客户对NPO和CPO光学架构的设计活动正在加速。相应地，公司预计2027财年收入同比增长45%，达到120亿美元，高于一个季度前给出的115亿美元的目标。公司预计2028财年收入有望达到180亿美元。
　　定制计算（XPU）业务在2028财年后有望进入放量期。根据美满电子2QFY27业绩会，展望2028财年，定制业务收入预计同比至少翻倍。公司已与一家Tier 1超大规模客户签署了扩大的商业协议，涵盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器及近存计算等多个产品领域。鉴于我们上修FY27-29数据中心业务收入增速，我们将2027-2029财年收入预测分别上调5-7%，并将FY27-29财年每股盈利预测上调2%-5%。
　　维持“买入”评级，上调目标价至284.00美元。我们目标价格对应2028财年平均P/E的35倍，高于过去五年24个月远期市盈率中位数，主要反映互联业务增速连续超预期以及FY28收入上修带来盈利弹性。我们看好公司凭借光电互联领域完整的产品组合和ASIC定制领域多客户拓展能力，有望持续受益于AI数据中心网络互联与XPU配套的长期需求。风险提示：CSPs进一步缩减ASIC投入，ASIC行业竞争加剧，客户流失。