全球FSD付费用户规模接近150万人，FSD成为汽车销量增长的重要催化剂；
　　储能业务毛利率环比下降至20.4%；
　　维持“持有”评级，目标价下调至326.00美元。
　　FSD刺激交付量提升：根据2Q26财报，特斯拉2Q26交付量达到48.0万辆（同比+25.0%/环比+34.1%），尤其在美洲、亚太和欧洲增长明显，对应当季汽车销售额为200.0亿美元（同比+26.7%/环比+29.3%）。管理层在业绩会表示FSD已成为推动汽车销量及盈利能力提升的重要引擎，且随着FSD在更多国家获得监管批准，预计未来汽车销量有望持续提高。截至2Q26，北美地区约55%的新车已在交付时开通FSD订阅服务；全球FSD付费用户规模已接近150万人，其中约55%采用一次性购买模式，其余45%采用订阅模式。随着特斯拉陆续取消多数市场的一次性购买选项，未来FSD商业化收入增长预计将更多来自持续订阅模式。
　　储能毛利率环比下降：2Q26储能部署达到13.5GWh（同比+40.5%/环比+53%），为历史第二高季度水平，对应收入为31.4亿美元（同比+12.5%/环比+30.4%）；但受历史项目保修费用、关税影响消失以及储能产品价格下降等因素影响，能源业务毛利率由39.5%下降至20.4%。同时，特斯拉能源业务的订单储备仍然充足，我们预计可再生能源发电比例提升带来的电网调峰及储能需求和AI数据中心快速扩张带来的高质量供电需求将持续带动公司能源业务的增长。
　　Cybercab和Optimus仍待落地：管理层在业绩会表示Cybercab已正式启动生产，但Cybercab采用全新车辆平台，公司仍需积累一定规模的真实道路数据，对车辆底盘及整车系统完成验证，因此短期Robotaxi网络仍主要依赖于现有车型运营。特斯拉仍在持续攻克Optimus的技术难点以实现真正意义上的通用人形机器人，同时，Optimus制造体系几乎不存在成熟供应链，公司目前需要自行建立大量关键零部件供应能力，因此量产初期增长曲线预计将明显慢于传统汽车产品。
　　维持“持有”评级，目标价下调至326.00美元：由于毛利率下滑以及高研发投入带来的Capex提升，2Q26 Non-GAAP净利润为11.6亿美元（同比-17.2%/环比-20.6%）；考虑到当前新能源车激烈竞争带来的盈利能力下降，而特斯拉新产品落地时间仍不确定，我们维持对特斯拉的“持有”评级并将目标价下调至326.00美元。
　　风险提示：上行风险--新车销量好于预期，Robotaxi商业化进展顺利，Optimus及FSD取得突破。下行风险--车辆销售不及预期，全球竞争加剧，关税波动可能对销量和盈利带来的不利影响。