邮储银行披露2026年中报，2026年上半年实现营业收入1924.82亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润515.03亿元，同比增长4.6%。2026Q2不良率环比上升1bp至1.00%，拨备覆盖率季度环比下降1.7pct至214.9%。
　　分红率提升，大股东增持，人保新进前十大。2026H1每10股普通股派发人民币1.330元（含税），对应2026年中期分红率归母净利润口径）31.0%，较2025年度分红率30.0%提升1pct。前十大股东方面，二季度大股东中国邮政集团增持公司0.05pct至51.92%，中国人保寿险、财险均新进公司前十大股东，上半年末持股比例分别为0.18%、0.15%。
　　业绩增长显著提速，所得税费用减少贡献利润。2026H1公司营业收入同比增长7.3% 26Q2：+6.9%），归母净利润同比增长4.6% 26Q2：+7.5%）。二季度业绩增长显著提速，主要得益于免税收入增加下，所得税费用同比减少。具体来看：1）26H1净利息收入同比+5.8%（ 26Q2：+4.3%），信贷投放扩张支撑净利息收入增长，但息差方面仍有压力。2）26H1手续费收入同比+12.2% 26Q2：+5.0%），主要得益于公司深耕客群经营，理财业务手续费收入同比+36.7%。3）26H1投资相关收入同比+11.7%（ 26Q2：+21.5%），其中投资净收益、公允价值变动损益均小幅提升。4）26H1减值损失同比+65.9%（ 26Q2：+66.6%），信用成本同比上升13bp至0.38%。
　　对公贷款高增，个人小额贷支撑零售端增长。2026H1末总资产同比增长8.9%，其中贷款同比增长7.9%，对公、零售贷款同比增速分别为+16.3%、+1.0%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约6186亿元，同比少增43亿元。对公端较年初新增6017亿元，基建类、批发零售、制造业贷款增长显著；零售端较年初新增628亿元，主要得益于个人小额贷款较年初增加1091亿元，按揭、信用卡贷款余额下滑；票据较年初减少458亿元。负债端，2026H1末总负债同比增长9.2%，存款同比增长8.3%。
　　存款成本改善，息差小幅下行。2026上半年净息差1.63%，同比下降7bp，较2026Q1下降2bp。其中：1）2026H1贷款收益率较2025年下降22bp，对公、零售贷款收益率分别较2025年下降15bp、28bp，零售贷款收益率降幅更为显著。2）2026H1存款成本较2025年下降18bp，企业、个人存款成本分别较2025年下降15bp、18bp。整体来看，息差仍处下行通道，存款成本下行部分对冲贷款收益率压力。
　　资产质量总体平稳，零售风险暴露持续。2026Q2不良率环比上升1bp至1.00%，拨备覆盖率环比下降1.7pct至214.9%，拨贷比环比上升2bp至2.16%。分行业来看：1）2026Q2对公贷款不良率较年初下降2bp至0.52%，其中对公房地产贷款不良率较年初上升8bp至1.66%。2）2026Q2零售贷款不良率较年初上升16bp至1.58%，细分看，除信用卡不良率较年初持平外，按揭贷、消费贷、个人小额贷不良率分别较年初上升13bp、26bp、11bp。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为0.71元/0.72元/0.74元，预计2026年底每股净资产为8.90元。
　　以2026年9月1日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.62倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。