事件：
　　邮储银行发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入1925亿，同比+7.3%，归母净利润515亿，同比+4.6%。加权平均净资产收益率9.6%，同比下降1.31pct。
　　点评：
　　营收增速保持稳定，非息收入贡献占比升至23.6%，为上市以来最高。邮储银行上半年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.3%、17.3%、4.6%，增速较1Q分别变动-0.3、-2.1、+2.7pct。营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长5.8%，增速较1Q下降1.5pct，扩表保持较高强度的同时，息差降幅收敛，26H1息差同比下降7bp，降幅较上年同期显著收窄；（2）非息收入同比增长12.2%，增速较1Q提升3.7pct，其中，净手续费及佣金收入、净其他非息收入均实现双位数增长，增速较1Q分别变动-4.6、+12pct。公司在巩固息差“第一增长曲线”的同时，加力发展非息“第二增长曲线”。上半年非息收入占比23.6%，较1Q提升0.4pct，较25H1提升1.1pct，是上市以来各报告期最高水平。
　　扩表强度环比小幅下降，贷款占比稳定在55%附近。截至2Q末，邮储银行生息资产、贷款同比增速分别为9.4%、7.7%，增速较1Q末分别下降1.8、0.6pct。上半年，生息资产增量1.01万亿，其中2Q单季增加2135亿，季内贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为1358亿、1978亿、-1200亿。截至2Q末，贷款占生息资产比重55.1%，较1Q末大体持平，较年初小幅提升0.4pct。
　　贷款结构层面，2Q单季对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为1552亿、-174亿、-20亿，对公贷款持续发挥压舱石作用，对低息票据类资产规模进行合理压控。其中，（1）对公信贷是上半年增量的核心支撑，行业分布上，增量占比较高的主要为水利环境及公共设施（占比23.8%）、批发零售业（占比17.9%）、租赁和商务服务业（占比16.8%）、制造业（占比14.9%）、交运仓储和邮政业（占比9.2%）等领域；（2）零售信贷领域上半年净增628亿，其中，个人小额贷款、消费贷分别增加1091亿、94亿，住房按揭、信用卡分别减少358亿、200亿。央行数据显示，上半年居民贷款合计减少3668亿，同比少增1.5万亿。在居民端资产负债表修复缓慢，加杠杆能力、意愿均不足背景下，邮储银行零售贷款实现正增体现了零售大行的客群经营能力。截至2Q末，对公贷款、零售贷款同比增速分别为16.3%、1%，增速较1Q末分别下降1.3、0.8pct。
　　负债增速保持平稳，存款定期化态势延续。截至2Q末，邮储银行付息负债、存款同比增速分别为8.8%、8.3%，分别较1Q末分别变动-0.8、+0.1pct。上半年存款增量中，自营存款同比多增超千亿。2Q单季存款、应付债券、同业负债增量分别为1467亿、366亿、689亿。截至2Q末，存款占付息负债比重较上季末略降0.5pct至94.7%。2Q单季新增存款中，对公存款、个人存款增量分别为1617亿、-156亿。分期限结构看，上半年定期、活期存款平均余额分别较2025年增加9668亿、1616亿；截至26Q2末，定期存款平均余额占比74.9%，较上年小幅提升0.8pct，存款定期化延续。
　　上半年净息差较1Q收窄2bp至1.63%，降幅同比收窄但尚未企稳。邮储银行上半年息差披露值为1.63%，较1Q收窄2bp，同比收窄7bp。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为2.63%、2.96%，较2025年均下降21bp；负债端，上半年计息负债、存款成本率分别为1.01%、0.98%，较2025年分别下行18、17bp。综合考虑信贷需求偏弱、债券投资重置价差较大、存款成本下行空间受限等因素，下半年息差仍可能承压运行，年内NIM或呈现稳中略降。
　　非息收入同比增长12.2%，“第二增长曲线”持续发力。上半年，邮储银行非息收入同比增长12.2%至453亿。其中，（1）手续费及佣金净收入190亿（YoY+12.2%），增速较1Q下降4.6pct。投行业务、理财业务、托管业务收入均实现两位数增长，同时，公司向邮政集团支付的佣金减少带动手续费支出同比下降12.5%，也有助于提振手续费净收入读数；（2）净其他非息收入264亿（YoY+12.3%），增速较1Q提升12pct。其中，投资收益与公允价值变动损益合计269亿（YoY +14.9%），同比增加35亿，公司把握市场波段，加快债券、票据等资产交易流转以增厚买卖价差收益。
　　不良率较1Q末略升1bp至1%，不良生成压力仍主要来自零售领域，拨备覆盖率保持稳定。截至2Q末，邮储银行不良贷款率录得1%，较上季末微升1bp，较年初提升5bp。其中，个人贷款不良贷款率1.58%，较2025年提升16bp；对公贷款不良贷款率0.52%，较2025年下降2bp。公司披露上半年年化不良贷款生成率为0.95%，较2025年提升2bp。其中，个人贷款不良生成率1.67%，较2025年提升15bp；对公贷款不良生成率0.4%，较2025年提升5bp。其他资产质量相关指标方面，关注贷款率为1.73%，较上季末提升5bp；逾期率为1.38%，较上季末略降2bp。拨备方面，上半年计提信用减值损失360亿，同比多提143亿，零售不良生成压力未见拐点背景下，拨备计提保持较高强度。截至2Q末，邮储银行拨备覆盖率为214.9%，较上季末下降1.7pct；拨贷比为2.16%，较上季末提升2bp。
　　盈利预测、估值与评级