事件：公司发布2026年中报，2026H1实现收入223.37亿元，同比+7.9%，核心经营利润25.13亿元，同比+4.4%，归母净利润17.67亿元，同比+0.5%。
　　低毛利业务占比提升致毛利率下滑，费用率管控较好、同比改善。2026H1公司原材料及易耗品/员工成本/折旧及摊销/租金及相关支出的占比分别为41.6%/31.8%/4.1%/1.0%，同比+1.8pct/-2.0pct/-1.5pct/持平，其中原材料及易耗品占收入比例提升主要系低毛利业务结构占比上行，同时为提升顾客体验开展相关让利活动。
　　直营门店持续优化，加盟门店稳步扩张，翻台率稳步回升。
　　1）门店数量：截至2026年6月底，海底捞品牌共经营1389家餐厅，其中自营餐厅中国大陆地区共1267家，港澳台地区共23家，加盟餐厅99家。2026H1海底捞品牌新开自营餐厅24家，加盟餐厅14家，同时发生6家自营转加盟，共关闭32家餐厅，关闭原因包括设施老化搬迁、经营表现不达预期或其他商业原因等。此外，除海底捞火锅外，公司运营21个餐饮其他品牌共183家餐厅；
　　2）翻台率：26H1海底捞自营门店整体翻台率为3.9次/天，同比增加0.1次/天；
　　3）客单价：26H1客单价97.0元，同比减少0.9元。
　　外卖及红石榴计划品牌收入快速增长。1）外卖：26H1公司外卖业务收入实现收入20.51亿元，同比增长121.2%，占总收入比例9.2%，同比提高4.7pct，主要系品类结构的拓宽，叠加自建外卖站点加密布局。2）创新餐饮品牌：2026H1其他餐厅收入12.71亿元，同比增长113.1%。
　　重视股东回报，维持高分红。公司拟派发截至2026年6月30日的中期股息每股0.377港元，金额共计约20.4亿港元。
　　盈利预测与投资建议：展望未来，持续关注公司加盟、新品牌孵化进展，预计2026-2028年公司归母净利润41/46/50亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险等。